“北向通”上午成交逾67亿元人民币 利率债占比73%(2)

另外，中金公司还观察到市场主体行为也有自发的转变——商业银行开始减持 2014年来持续累积的外汇净头寸，来换取(回报更高)的人民币资产。中金公司预计，尽管“合格投资者群体”没有扩容，“北向通”的推出可能会给中国带来一定程度的资本净流入，主要是基于：“北向通”有望进一步降低合格境外投资者参与中国债券投资的交易成本和交易“门槛”。

虽然“北向通”的合格投资者和交易工具范围与央行之前发布的境外投资政策一致，但其为投资者提供了一条利用境内外债市基础设施便捷入市的新渠道。与QFII，以及境外机构投资者直接参与银行间债市相比，“北向通”在入市开户、备案、清算等方面更为便利、灵活、透明，有利于降低中小机构投资者与交易金额较小的投资者参与中国债市投资的“初始成本”。对于境外投资者而言，交易和结算方式都更加便捷透明，不受审批延迟和额外审批程序等制约，降低其跨境资金流动的潜在时间成本和交易成本。

总体而言，中金公司认为，虽然“北向通”初始资金流入规模可能比较有限，但潜力可观。长远来看，“债券通”标志着人民币国际化的重要进展。债券通的运行有利于具备跨境能力的金融机构发挥比较优势。相比其他国际金融中心，香港债市规模较小、投资者较少，所以“北向通”初期可能并不会给内地债券市场带来大量新增资金。但是，如果“北向通”得以平稳运行，且稳定的宏观与汇率基本面得以维持，预计“南向通”也有望在今年适时推出，互联互通机制的不断深入将有利于陆港两地债券市场的共同发展。

而关于南向通的启动，中国人民银行副行长潘功胜在当天的启动仪式上表示，从去年开始中国债券已经对境外投资者启动了三条渠道，债券通是第三条。目前南向通没有启动时间表，会评估北向通的运作后再研究。