散户买退市整理股门槛提高 “接盘侠”末日狂欢后将何去何从

投资者适当性管理新规实施在即。近日，沪深两大证券交易所分别就个人投资者购买退市整理股票的条件进行了补充，在个人投资者需满足证券类资产50万元以上的基础上，增加了资产条件应满足20个交易日日均的要求。

在多位业内人士看来，个人投资者购买退市整理股票门槛的提高，将让一些不满足条件或者风险承受能力相对不高的投资者被筛选排除，从而起到保护投资者的作用。

反观目前正处于退市整理期的新都退(000033.SZ)股票，在持续跌停后近期打开跌停板，而背后上演则是资金博弈、击鼓传花的游戏。有券商营业部人士认为，资金的炒作背后可能存在机构自救情况，通过吸引投机资金带来流动性以将手中持股变现，同时也存在部分资金博弈重新上市可能。

而资金末日狂欢后可能面临股票被困交投惨淡的三板市场，博弈重新上市希望渺茫。在多方业内人士看来，新都退重新上市需要主业不变的情况下，实现三年3000万的利润，这比较难实现，而若通过资产重组的方式，在已不具备壳价值的情况下难找到接手方。

散户购买退市整理股票门槛提高

今年7月1日起，《证券期货投资者适当性管理办法》将正式实施。为规范上市公司退市整理期投资者适当性管理，近日沪深两大证券交易所均发布相关修改内容，在原来的基础上进一步提高了个人投资者购买退市整理股票的门槛。

6月28日，上海证券交易所对外公布，对《上海证券交易所风险警示板股票交易管理办法》进行了补充，个人投资者买入退市整理股票准入要求中资产条件应满足20个交易日日均的要求。修改后的规定为，个人投资者买入退市整理股票的，应当具备2年以上的股票交易经历，且以本人名义开立的证券账户和资金账户内资产在申请权限开通前20个交易日日均(不含通过融资融券交易融入的证券和资金)在人民币50万元以上。

同日，深圳证券交易所也公布称，对《深圳证券交易所退市整理期业务特别规定(2015年修订)》中涉及个人投资者准入门槛的条款进行了修改。原来的第十二条第一款修改为：“参与退市整理期股票买入交易的个人投资者，必须具备两年以上股票交易经验，申请开通权限前二十个交易日日均证券类资产不得低于人民币五十万元。”

而不符合以上规定的个人投资者，仅可卖出已持有的退市整理股票。值得注意的是，两证券交易所此次修改的内容自2017年7月1日起实施，均实施“新老划断”。对在2017年7月1日以后新申请开通退市整理股票买入交易权限的投资者，经营机构应当按照修改后的规则对其进行适当性评估;在7月1日前已经开通退市整理股票买入交易权限的投资者可继续参与交易。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，投资者适当性管理新规主要是对投资者进行保护，强调经营机构充分履行卖者有责的义务，通过对投资者风险承受能力的细分来对市场进行细分，这是一大重要的进步，同时，交易所进一步提高个人投资者购买退市整理股票的门槛，也是对投资者的进一步保护。

“根据我们营业部此前抽样统计，没有开通退市整理股票买入交易权限的投资者里面大概有30%左右的投资者敢买入退市整理股票，但再按照修改后的条件进行筛选，敢买退市整理股票的人更少了。”一大型券商营业部总经理向第一财经表示。

上述营业部总经理同时称，目前其所在营业部并不建议客户购买新都退股票，对有意向的客户会进行劝退，但若符合条件的客户强行要开通购买权限，则在充分给予风险警示之后，根据其所在券商最新规定办理相关手续。

新都退上演末日狂欢

作为目前沪深两市唯一一只处于退市整理期的个股，新都退告别A股市场的时间越来越近，但就在这样的时期该股票上演起了末日狂欢，资金大笔买入撬开跌停板，通过超短线博弈、买入投机等方式玩起击鼓传花的游戏。

自6月20日结束连续“一字”跌停的走势之后，新都退股票便进入了较为活跃的状态，而背后导演这样剧情的便是藏身于营业部席位的资金。

根据新都退近8个交易日的龙虎榜数据，参与炒作的资金频频出现“T+1”的交易模式，即前一交易日买入，次日便卖出。以6月29日的龙虎榜数据来看，海通证券上海普陀区大华一路证券营业部在当日卖出84.06万元，而该营业部在6月28日的时候已买入规模相当的85.32万元。

这样的现象在新都退股票上已成为常态，比如，6月26日的时候东吴证券苏州吴中区木渎镇证券营业部、华泰证券合肥长江东大街证券营业部分别买入428.17万元、101.32万元，而到了6月27日这两营业部便由买方变为卖方的角色，分别卖出282.11万元、103.87万元。

上述营业部总经理分析认为，资金如此“任性”炒作退市整理股票可能存在两个方面的原因，一是在营业部存有经营压力、考核压力的情况下，有些营业部可能会尽量为客户想办法开通权限，但出发点是以自身盈利为目的，而不是以客户资产安全为第一位;二是以投资者的角度来看，可能存在机构自救情况，被套的机构为了逃离，会通过多种办法吸引其他博弈资金进入，以带来流动性将手中持股变现，“主动权掌握在被套的机构手上，股价涨跌存在一定的风险”。

而目前新都退的龙虎榜上的前五买卖方均为营业部席位，对此，上述营业部总经理表示，目前市场上存在机构以营业部的身份出现，这主要是因为此前市场允许一人开多个证券账户，从而不免出现机构以个人投资者的身份开通多个账户以进行藏身。

在资金超短线博弈的同时，也有部分资金则是只买不卖。以新都退6月20日的龙虎榜数据来看，当日国泰君安深圳蔡屋围金华街证券营业部买入2421.84万股、卖出0.61万股，这是该营业部在5月24日以来的退市整理期第一次出现在新都退的龙虎榜上，此后也没有再看到其身影。此外，其余四个买方国信证券北京朝阳北路证券营业部、华林证券北京北三环东路证券营业部、江海证券上海瞿溪路证券营业部、国泰君安顺德东乐路证券营业部也只是在当日大笔买入了，此后并未出现这些营业部的身影。

上述营业部总经理认为，类似只买不卖的资金可能是存在博弈新都退重新上市的心态。而有业内专业人士表示，这几乎不可能，已经退市的公司很难实现重新上市，且目前IPO还处于堰塞湖的状态，退市企业重新上市的希望更加渺茫。

退到三板后将如何交易

按照规定，退市整理期有30个交易日。目前摆在新都退面前的事实是，5个交易日之后该股票将退出A股市场，进入全国中小企业股份转让系统(即“三板市场”)进行挂牌转让。

不出意外的话，2017年7月6日将为新都退在A股市场的最后一个交易日，在退市整理期届满后的45个交易日内，新都退股票将进入三板市场进行挂牌转让。

6月29日，三板市场两网及退市公司有61家，总股本为256.66亿股，其中流通股本为183.34亿股，成交43.93万股，成交金额为112.5万元。在多位业内人士看来，退市到三板市场后交投较为惨淡，投资者想转手或抛售非常困难。

而博弈新都退重新上市成为目前部分资金的一大寄托，上述营业部总经理表示，目前新都退总市值在6亿元左右，而市场上的壳价值在20亿元左右，这可能让部分投资者存在想象空间，“他们可能只是想赌一把”。

但董登新认为，退市到三板市场之后的为非上市公司，而壳资源主要指的是已在主板、创业板、中小板上市的公司，所以退市后的公司已不具备壳价值，没有资金方愿意去重组。

对于大部分手中仍持有新都退的投资者而言，目前较为关心的一个问题是，新都退进入三板市场之后，投资者将如何交易。

根据《全国中小企业股份转让系统两网公司及退市公司股票转让暂行办法》(下称“《暂行办法》”)，退市公司应按照有关规定确定推荐公司股票挂牌的主办券商，公司股东则必须按照有关规定重新履行股份确权、登记和托管手续后方可进行转让。其中个人投资者办理股票确权登记需向相关主办券商提交的材料有，本人身份证、原挂牌交易场所的股票账户卡(如有)、证券账户卡、《非上市公司股票转让股票登记托管申请表》，委托他人代办的，还须提供代办人身份证。投资者参与公司股票转让，应当委托主办券商办理，并到主办券商或其所属营业部阅读并签署《风险揭示书》。

依据《暂行办法》，进入到三板市场的退市公司并非每个交易日都可交易，主要有三类交易情况：一是规范履行信息披露义务、股东权益为正值或净利润为正值、最近年度财务报告未被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的公司，其股票每周转让五次(每星期一、 二、三、四、五各转让一次);二是股东权益和净利润均为负值，或最近年度财务报告被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的公司，其股 票每周转让三次(每星期一、三、五各转让一次);三是未与推荐公司股票挂牌的主办券商签订《推荐恢复上市、股票转让协议书》，或不履行基本信息披露义务的，其股票每周转让一次(每星期五转让一次)。

按照规定，转让股票“每股价格”的最小变动单位，A 股为人民币0.01元，B 股为0.001美元;股票转让价格实行涨跌幅限制，涨跌幅比例限制为前一转让日转让价格的5%。

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