三季度委外赎回形势料好于预期 市场期待险资“增配托底”(2)

某大型公募基金固收负责人表示，由于去年三季度是本轮债券市场牛市顶部，当时成立的银行委外产品到现在普遍是“亏的多、赚的少”，大量产品净值都还在“水面以下”，是否赎回面临很多不确定性。“尤其在中小银行方面，大家的犹疑可能会更加明显。”

数据显示，截至6月27日，去年三季度成立的171只债券公募基金中，66只产品净值低于一元，处于亏损状态，占比约为四成。如果进一步扣除接近一年来的资金成本，实际的委托投资成绩单对于委托方和受托方显然“更难交差”。

对此，前海再保险投资管理部副总裁于广南表示，在很多委外产品没有盈利的情况下，一般商业银行只要不是有“刚性资金需求”，应不会选择全部赎回。从近两年债券市场走势来看，相对于赎回在市场价格低点，许多委托方势必会考虑到期续作。

某北京基金公司债券基金经理表示，由于委外产品一次性赎回的资金量会比较大，所以基金公司一般会与银行提前沟通。根据该基金公司的具体沟通情况来看，实际赎回规模并没有预期那么大。公募基金投资人士分析：“虽然有些产品在专户上按照‘市值法’计价属于亏损，但作为委托方的商业银行在会计处理时可能按照‘成本法’计价，只要手里的券不出问题，对于银行来说还是赚的，就可能会继续扛下去。”

某券商资管固收投资负责人表示，该机构未来两个月需要售空清盘的集合理财产品十分有限。债券尤其是信用债的流动性完全比不上股票资产，交易的达成一般都需要提前一段时间询价寻找潜在买家。从最近一段时间银行间债券市场交易情况看，并没有出现抛压显著增大的情况，这一点也在很大程度上显示出相关委外资管产品并没有出现因大幅度赎回而发生“挤压式交易”。

上海证券研究所首席宏观分析师胡月晓表示，目前机构投资者债券市场投资杠杆呈现“阶段性见底”特征。未来一段时间，委外虽然可能会有部分赎回，但也同样预计有新开账户。

期待保险机构“继续托底”

业内人士认为，影响三季度与下半年委外赎回的核心因素，仍是监管政策和流动性。同时，保险机构的相关动向也值得密切关注。

前述券商资管固收投资负责人表示，今年以来信用债一级市场发行利率与二级市场收益率较去年大幅提升。整体来看，今年上半年市场整体走弱，不少高评级信用债收益率大幅上行。考虑到这部分债券风险没有增加太多，但收益却显著增大，对于保险机构等长期限资金的吸引力更大。如果保险机构投资策略持续表现积极，则委外产品不仅更容易“退场”，赎回压力预计有望“联动减轻”。就近期该市场人士了解到的情况来看，随着债券市场在5月中旬触底之后震荡走强，保险机构正在加大债券资产配置。