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从万达看民企债投资

2017-06-29 11:47:36    第一财经  参与评论()人

一、基本面分析:运营良好,资金面较紧

万达集团作为大型集团企业,下设万达商业、万达文化集团、网络集团、金融集团、万达百货等多家子公司,其中万达商业地产是万达集团中资产规模最大的企业,也是发债最多的主体,2016年万达商业的营业收入占整个集团收入的56%;而万达文化则是集团寻求转型发展的重要方向,包括电影、旅游、体育等业务板块,2016年营业收入约占集团的1/4,亦成为集团的重要支柱。

1.万达商业:资产负债结构安全,现金流偏紧

从公开信息来看,万达商业目前运营良好,货币和土地储备仍较重组,债务规模虽然扩张较快,但短期负债占比很小,年内偿债压力不大。但同时万达商业资金面面临一定压力,公司投资性支出保持较高的水平且未来仍需要继续投入,若未来公司融资渠道不畅或不能合理控制成本,可能对公司的偿债能力造成一定的不利影响。具体分析如下:

1)盈利能力:收入稳步增长,毛利率水平较高

万达商业主要从事物业销售等业务,是国内最早涉足商业地产领域的企业之一。目前公司已经形成完整的商业地产产业链,土地获取和议价能力很强,“订单式”地产开发模式和极强的项目执行能力使得公司业务迅速在全国推进,并且与集团的百货、娱乐等业务形成协同效应。

近年来万达商业的资产规模和营业收入均稳步增长,2015、2016年分别实现利润总额405.5亿元和448亿元,2017年一季度万达商业实现营业收入260多亿元,利润总额87亿元,同比均大幅增加,毛利率有所降低但保持在46.4%的较高水平。整体看,公司仍在稳步发展中。

2)现金流:投资性支出大,融资不畅会有不利影响

商业地产项目的开发周期长、资金需求量大,现金流量的充足程度对维持公司正常的经营运作至关重要。

万达商业经营性现金流逐年增加,2016年公司经营性净现金流有379.76亿元,较2015年增长了19%,主要是公司开发项目逐渐达到销售节点,房产销售现金流入增加所致。同时公司保持了较大的投资性支出,2016年投资性现金流净流出410.34亿元,自由现金流缺口约30.6亿元。为满足投资需求,公司亦保持了较大的筹资规模,当年筹资性现金流净额309.84亿元,实现了现金的净流入。

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关键词:万达民企债务