人民币急拉背后：超级美元陨落(3)

美元下跌大幕已拉开

在业内人士看来，之前美元升值，已充分反映了对美联储渐进收紧货币政策的预期，尤其在去年11月特朗普交易兴起之后，进一步计入了对特朗普政府实施减税、基建等政策以及对美国经济增长与再通胀的乐观预期；这之后，美元要变得更强，有赖于超预期的经济增长或超预期的政策紧缩，同时，美元还要面临预期能否兑现的考验，也就是“预期差”的问题。

年初以来，特朗普各项政策主张“落地”进度一直低于预期，特朗普交易盛极而衰，美元饱受“预期差”的困扰。美国经济虽保持稳步增长，但缺少“惊喜”。最近，继5月非农就业人数、工资增速、 CPI等指标不及预期后，美国6月份 消费者信心指数、Markit制造业 PMI均回落，更加重了市场对美联储全年能否加息三次的怀疑。需指出的是，上半年美联储加息两次，均未能扭转美元弱势局面，是因为美联储加息及缩表预期充分，但若下半年美联储政策收紧进度不及预期，却很可能拖累美元走弱。

总之，周期性因素对美元的正向贡献日渐势弱，未来美元还将面临政治性因素(特朗普政策执行预期差)和结构性因素(对财政赤字的担忧)的挑战，内部因素正朝向不利于美元保持强势的方向发展。

与此同时，欧元升值潜力释放可能给下半年美元走势带来更大的外部风险。汇丰银行报告指出，与美元目前的处境相反，欧洲的政治风险已经消退，并可能被市场对欧洲央行超宽松货币政策退出策略的关注取代，可观的经常账户盈余和不断收窄的财政赤字也会增加欧元的结构性吸引力。汇丰银行认为，美元下跌的序幕已经拉开，尤其是相对于欧元。

第一创业证券研报亦称，由于经济前景乐观以及政治风险下降，即使存在通胀前景放缓、经济复苏不均衡等障碍，欧元区仍将逐步退出超级宽松政策，其紧缩的空间非常巨大，而这将对欧元构成提振。美元指数是美元相对强弱的表现，欧元走势对其影响极大，欧元走强将对美元指数形成压制。

事实上，在近期全球经济小共振过程中，经济企稳回升已渐成主流，市场预期未来将有更多经济体退出货币超宽松状态，而过去几年美元之所以一枝独秀，依靠的正是美国在经济增长及货币政策周期上所展现的领先优势。越来越多的市场研究认为，过去5年的美元超级周期已经结束，这显然有利于人民币对美元双边汇率走势。

机构指出，弱美元格局下，人民币对美元贬值压力已大幅下降，若欧元走强导致美元继续被动走弱，人民币对美元出现小幅升值行情也不无可能。值得注意的是，随着人民币汇率预期悄然变化，前期积蓄的大量未结汇头寸，也有可能成为未来市场上的人民币“买盘”，推动人民币对美元进一步继续收复“失地”，新增外汇占款转正的概率也在上升。