政策紧箍咒料难更紧 中国债市投资者看到希望
（原标题：政策紧箍咒料难更紧，中国债市投资者失望之后看到希望）
来源：彭博环球财经
已经连续三个季度在失望中度过的中国债市，终于看到了希望：市场机构普遍预期下半年监管政策不会进一步收紧，资金成本稳中趋降，债券走势有望回暖。
彭博针对中国债市进行的最近一次季度调查预计，三季度资金价格中枢将维持在二季度均值水位，这是过去四个季度以来，受访者首次不再看高货币市场利率。调查中值显示，三季度末10年期国债收益率可能位于3.40%的水平，较当前市价低逾10个基点。
彭博6月23-26日对26家金融机构固定收益交易员和分析师进行调查发现：
三季度银行间7天质押式回购加权利率预测中值为2.9%，接近二季度均值2.88%
三季度10年期国开债收益率或在4.10%，当前约徘徊于4.16%
八成受访者人预计三季度推动去杠杆的监管力度将延续当前温和立场
认为中国央行年内将上调和不会上调公开市场操作利率的受访者各占一半
半数受访者认为，三季度中国国债收益率曲线有望回落
“我们对三季度债市的看法相对比较乐观，”长江证券固定收益部投资二部主管张睿表示，“监管是市场最主要的利空因素，如果三季度内不出台比较剧烈的监管政策，收益率还会有一定的下行空间。”
招商银行总行金融市场部分析师李刘阳认为，经济下行可能成为债市回暖的重要支撑，监管也受制于基本面。广发银行金融市场部固定收益交易主管颜岩也指出，去杠杆不再是最大的风险点，预计三季度监管态度较温和，债市收益率有望回落，短端空间更大。
“不会更紧”
在去杠杆高压下，中国债市自去年四季度来持续大跌，10年期国债收益率已累计走升约50个基点，企业发债融资的成本甚至已经赶超银行贷款。5月末广义货币供应量M2同比增长9.6%，彭博汇总数据显示这一货币扩张速度为1996年有数据以来的最低水平。
尽管调查显示机构普遍预期债市将触底回暖，但随着美联储在6月完成了去年以来的第三次加息，市场对于央行是否会上调公开市场操作利率存在分歧。预期央行三季度将上调公开市场操作利率的受访者给出的理由中，被提及最多的一条就是“美联储加息”。
参与调查的民生银行研究院金融发展研究中心副主任王一峰认为，年内公开市场利率大概率不会再次上调。“内部看当前市场利率水平并不低，政策制定上希望市场总体稳定，没有必要过度刺激市场；外部看9月份美联储加息预期也比较低。”
中国央行参事盛松成日前撰文称，中国市场利率近半年来的上升实质上已先于美联储加息，下半年货币政策应该不会更紧。“流动性可能紧中趋缓。”
监管温和
去年8月，中国央行逐步拉长资金投放期限以推动市场利率上行，此后郭树清今年履新银监会后密集落地多项监管文件，施压金融机构去杠杆，债市遭受重击，信用债发行规模急剧萎缩。62%的受访者表示，影响三季度市场走向的最主要因素是监管政策。
长江证券的张睿指出，下一阶段监管的影响将从快变量变成慢变量，虽然金融去杠杆仍然会是悬在市场头顶的利剑，但政策出台对市场造成急剧冲击、导致市场暴跌的可能性在降低。
包括广发银行、长江证券、南京证券、耀之基金、民生银行研究院金融发展研究中心、茂典资产、东证期货、国投安信、南华期货等26家机构参与了本次调查。