央行盛松成：下半年我国市场利率或平滑下行 流动性紧中趋缓

央行观察微信公众号28日发布央行参事盛松成和兴业银行首席策略师乔永远的文章称，下半年我国市场利率将平滑下行，流动性将紧中趋缓。这主要在于中国经济难言进入新的增长周期，物价水平趋于下降，下半年中国仍将实施稳健中性的货币政策，但货币政策应该不会更紧。

今年下半年我国金融市场和货币政策可能的趋向，我们认为，可以用两句话概括：市场利率平滑下行，流动性紧中趋缓。

“市场利率平滑下行”主要有两层含义。第一，下半年利率一般不会继续上行，而是较为平稳甚至小幅下行;第二，利率短期波动的幅度会比上半年小。市场利率上半年的特点是短期波动较大，并且利率水平持续提高。去年12月初的财新峰会上，我们曾提出两个观点，一是要稳定人民币汇率预期，二是如果条件允许、在适当的时机，我国也可以考虑加息，这里主要指的是金融市场利率的上升。这一观点提出后曾引起市场的较大反响。接下来的事实证明，我国的市场利率水平最近半年来已经有较大幅度的提高。10年期国债利率目前达到3.5%左右，已经比去年同期提高了0.6个百分点。5月份同业拆借加权平均利率为2.88%，质押式回购加权平均利率为2.92%，分别比上年同期高0.78个和0.86个百分点。

“流动性紧中趋缓”的主要含义是，下半年市场流动性可能仍处于紧平衡状态，不会大幅宽松，但也不会再趋紧，而是会有所缓和。事实上，上半年流动性是比较紧的，一个直观的反映就是广义货币供应量M2同比增速5月份仅为9.6%，已下降到历史低点。

我们之所以得出下半年市场利率平滑下行、流动性紧中趋缓的结论，主要基于以下六方面的原因。

第一，我国经济难言进入新的增长周期。2016年，我国GDP同比增速为6.7%，其中四季度达到6.8%。今年一季度，GDP同比增速达到6.9%，但预计下半年很难再达到6.9%，可能会低一点，因为我国经济还没有真正找到新的增长点。

5月份，全国固定资产投资累计同比增速为8.6%，比今年前4个月下降0.3个百分点。并且，从投资结构看，房地产投资累计同比增长8.8%，是投资增长的重要拉动因素;民间投资累计同比增长6.8%，比1-4月下降0.1个百分点;制造业投资累计同比增速为5.1%。此外，PMI冲高至51.8后，5月份PMI为51.2，与上月持平;工业增速趋势相类似，5月规模以上工业增加值同比增速为6.5%，与4月持平，但明显低于3月的7.6%。当然，5月份进出口增速较去年同期仍然高出15个百分点以上，其中出口同比增速为8.7%，进口同比增速为14.8%，但与3月份的增速相比已有所回落(3月份进口同比增长20.3%，出口同比增长16.4%)。所以，我们对下半年的经济增长不能太乐观。