央行连续两日暂停公开市场操作 周一净回笼500亿(2)

中信证券明明认为，OMO跨季资金的回笼和季度缴税因素或将对7月流动性形成一定压力。但近期监管机构更加注重避免去杠杆政策叠加，同时经济增速回落迹象渐显、实体经济需求不足，预计去杠杆将重回“温和”基调，7月流动性即便“有惊”也将“无险”，4月份因流动性趋近叠加强监管出台导致的收益率快速上行料难再现。 对7月而言，委外赎回高峰或已度过，而对于已经因赎回而从广义基金回流到银行机构的资金，预计仍有配置需求，对利率债需求形成支撑。

市场人士指出，6月以来，央行较早开展了大额流动性投放，资金面整体持续均衡偏松格局，本周公开市场顺势转为净回笼，体现金融机构对央行流动性支持的依赖性正减轻，也间接表明流动性平稳跨季无忧。不过央行缩减流动性投放，可能也有重申货币政策维持中性的意图，市场此前对货币政策过于乐观的预期有所修正。总体来看，尽管MPA考核影响仍不容忽视，流动性结构性收紧现象依然存在，但金融机构对平稳渡过6月末时点信心明显增强。

业内人士认为，进入6月以来，央行连续净投放使得资金面整体较为宽松，加上经济数据不及预期以及央行并未跟随美联储加息而调整公开市场利率等，使得市场对流动性乃至货币政策预期出现明显改善，在流动性相对充裕的情形下，央行流动性投放顺势缩量甚至转为净回笼，则重申了货币政策仍将维持稳健中性的意图。

二季度临近尾声，同业存单收益率呈现高位回落态势，一个月AA+同业存单收益率从6月12日高点5.3%下降到6月22日的4.84%，显示出中小银行的跨季需求有所下降，市场情绪也随之转暖。业内人士指出，在去杠杆的过程中，由于央行呵护流动性，中小银行有望平稳跨季。

上周流动性整体充裕，同存发行利率下行。上周央行共开展逆回购操作1900亿元，逆回购到期2500亿元，通过逆回购操作净回笼资金600亿元。受财政存款下放，银行间流动性较为充裕影响，央行公开市场操作由大额净投放转为小规模净回笼，而资金利率除跨季资金受市场需求旺盛影响大幅抬升外，其余期限普遍下行，资金面整体向好，好于市场预期。上周同业存单发行利率持续下行，1个月、3个月期发行利率分别下行38BP和37BP。