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兴业证券:短期反弹窗口延续 拥抱“核心资产”

2017-06-26 09:23:26    网易财经  参与评论()人

【兴证策略王德伦团队】反弹窗口延续,拥抱“核心资产”——A股市场策略周报(20170625)

王德伦,李美岑

★展望:短期反弹窗口延续,中长期从平衡木进入钢丝绳

——短期不确定性逐渐消除,反弹窗口将延续。1、市场此前对6月行情预期悲观,而我们6月4日报告《反弹窗口接近,但调整趋势不改》中认为6月风险偏好反而将在预期达到低点、风险事件靴子落地后逐渐回暖,当前的市场表现也印证了我们的逻辑和结论。2、6月的流动性整体平稳(此前市场担心6月是流动性最为紧张的月份)、A股成功纳入MSCI、联储加息落地,短期不确定性逐渐消除后,反弹窗口将延续。

——成功纳入MSCI后,A股中的绩优龙头,不仅是中国的核心资产,也是世界的优质资产,将成为穿越周期的主线。1、今年以来,我们已反复多次强调“龙头制胜”、“坚守绩优主线”,我们认为基本面良好、估值合理的绩优股将是穿越调整的唯一主线。即使由于涨幅较大而出现短期反复,依然不改其长期趋势,调整就是加仓时机。2、外资对核心资产的定价权提升,加入MSCI使绩优龙头这条主线更加明确。今年上半年外资作为重要的入场增量有力推动了绩优龙头的上涨。A股加入MSCI更加坚定了中长期外资对中国核心资产的配置。

——中长期,资产荒将逐步谢幕,市场将从平衡木进入钢丝绳。1、金融监管的长期影响将导致银行、保险这些绝对收益机构对股市配置力量的减弱,负债端驱动资产端的配置模式终结,“资产荒”将谢幕。未来一段时间仍是金融监管密集期,对股市将有持续调整的压力(详见我们5月23日深度报告《资产荒的谢幕与调整的延续》)。2、经济增长和流动性两面承压。经济“前高后低”的节奏将被逐步确认;金融监管仍在半途,将继续制约流动性甚至影响实体,经济和流动性的双重压力下,市场将从平衡木进入钢丝绳:难度加大,需要更加“智慧”地择时和精选板块,才好得分。(详见下半年投资策略报告《智慧舞步:从平衡木到钢丝绳》)

★投资策略:中国核心资产&大金融龙头

——参与全球配置,超配中国核心资产:制造业寻求寻求全球竞争力;消费品寻求国内市占率和品牌化;具备“硬资产”的公司。

制造业寻找拥有全球竞争力的龙头,具备从规模优势到创新升级的优势。

消费寻找国内市占率高的品牌企业,市占率高具备规模效应,品牌化提升经营效率

具备硬资产的公司:核心机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬资产”同样是中国的核心资产,稀缺资源存价值重估空间。

——大金融(银行/保险/券商)的龙头公司:金融业“供给侧改革”,稳健的龙头股有望不断受益,相对收益明显。

——成长股面临大分化:风格难切换,业绩与估值匹配的“真成长”逐步走出独立行情。

★主题投资:电动汽车(特斯拉开启电动汽车国产化进程)、国企改革(国资委吹风央企重组持续落地,混改方案出台时间窗口临近)、粤港澳湾区(香港回归20周年倒计时)以及油气改革(油气改革文件出台)。

正文

回顾:《布局“吃饭”行情》《平衡木上的舞蹈》《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》《创业板的三个认知偏差》《春节别忘“抢红包”》《金融监管成为下个阶段主要矛盾》

——2016年半年度策略《布局“吃饭”行情》(20160615):6月风险点多,风险释放后布局,7、8月“吃饭”行情,边际思维占上风。经济L型不悲观,中报或超预期;政策“蜜月期”,环境相对2Q温和;改革预期(供给侧改革)逐步明朗修复风险偏好;大类资产配置角度A股相对吸引力提升;还有G20(国际经济金融合作或有突破),深港通等重要事件性因素。

——20160626《英国脱欧让“6月布局,7、8月吃饭”更香》、《英国脱欧对A股影响总体偏正面》:我们认为英国脱欧对中国所带来的“利空”主要是情绪和心理上的,短期影响风险偏好,而其带来的“利好”是实实在在、方方面面的,无论是长期资产吸引力的增加、人民币国际地位的相对提升,还是短期央行边际放松对冲、联储加息概率下降;不仅在经济金融方面,还会在国际政治与地缘政治上提升我们的地位,这对于我们中长期经济、金融、贸易的好处是更加深远的。

——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》(20161201):节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素,需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起,市场有望重新迎来机会。

——201601204《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》:国内货币环境边际转紧将是未来一段时间制约市场的主要矛盾。1、通胀预期直接约束货币政策。2、特朗普上台后若对中国进行贸易施压,倒逼汇率坚挺,将进一步制约货币政策空间。3、美国利率上行倒逼中国无风险利率抬升。4、金融去杠杆的持续影响。5、当前股市流动性也面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。

——20170115《创业板的三个认知偏差》:市场对创业板仍有三个明显的认知偏差:1、很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善,但事实上出清难度仍然很大,甚至还是堰塞湖。2、年报一季报或是“雷区”,但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力。3、新股供给量快速增加,降低了成长股筹码稀缺性,挤压其估值水平。三个偏差逐步修正的过程中,创业板或面临进一步调整。

——20170122《春节别忘“抢红包”》:春节前后A股或迎来“红包行情”。年初的调整后,投资者情绪也由乐观亢奋转向谨慎。因此,春节前后市场缩量止跌,市场情绪恢复平稳后,短期可能迎来“红包行情”。

——20170416《金融监管成为下个阶段主要矛盾》:年度策略《平衡木上的舞蹈》中,我们即认为金融去杠杆是影响今年宏观流动性及股市的重要因素。后续金融去杠杆的影响将继续发酵,在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下,我们对股市保持谨慎。

展望:短期反弹窗口延续,中长期从平衡木进入钢丝绳

1. 短期不确定性逐渐消除,反弹窗口将延续。1、市场此前对6月行情预期悲观,而我们6月4日报告《反弹窗口接近,但调整趋势不改》中认为6月风险偏好反而将在预期达到低点、风险事件靴子落地后逐渐回暖,当前的市场表现也印证了我们的逻辑和结论。2、6月的流动性整体平稳(此前市场担心6月是流动性最为紧张的月份)、A股成功纳入MSCI、联储加息落地,短期不确定性逐渐消除后,反弹窗口将延续。

2. 成功纳入MSCI后,A股中的绩优龙头,不仅是中国的核心资产,也是世界的优质资产,将成为穿越周期的主线。1、今年以来,我们已反复多次强调“龙头制胜”、“坚守绩优主线”,我们认为基本面良好、估值合理的绩优股将是穿越调整的唯一主线。即使由于涨幅较大而出现短期反复,依然不改其长期趋势,调整就是加仓时机。2、外资对核心资产的定价权提升,加入MSCI使绩优龙头这条主线更加明确。今年上半年外资作为重要的入场增量有力推动了绩优龙头的上涨。A股加入MSCI更加坚定了中长期外资对中国核心资产的配置。

3. 中长期,资产荒将逐步谢幕,市场将从平衡木进入钢丝绳。1、金融监管的长期影响将导致银行、保险这些绝对收益机构对股市配置力量的减弱,负债端驱动资产端的配置模式终结,“资产荒”将谢幕。未来一段时间仍是金融监管密集期,对股市将有持续调整的压力(详见我们5月23日深度报告《资产荒的谢幕与调整的延续》)。2、经济增长和流动性两面承压。经济“前高后低”的节奏将被逐步确认;金融监管仍在半途,将继续制约流动性甚至影响实体,经济和流动性的双重压力下,市场将从平衡木进入钢丝绳:难度加大,需要更加“智慧”地择时和精选板块,才好得分。(详见下半年投资策略报告《智慧舞步:从平衡木到钢丝绳》)。

投资策略:中国核心资产&大金融龙头

参与全球配置,超配中国核心资产:制造业寻求寻求全球竞争力;消费品寻求国内市占率和品牌化;具备“硬资产”的公司。

大金融(银行/保险/券商)的龙头公司:金融业“供给侧改革”,稳健的龙头股有望不断受益,相对收益明显。

成长股面临大分化:风格难切换,业绩与估值匹配的“真成长”逐步走出独立行情。

★参与全球配置,超配中国核心资产:

新一届证监会监管层出台的政策更加利于内生增长稳定、现金流充裕的成熟期价值股的投资机会,其中行业龙头盈利性更加确认、股息率更高,更具备投资价值。刘主席上台后政策监管明确,一方面再融资、并购重组政策收紧,另一方面鼓励现金分红等。

陆港通作为增量资金,其行为正逐步带领A股从过去数年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的习惯,逐步转向关注基本面研究、关注真实的盈利、关注行业龙头公司,白马龙头的价值重估已成为今年A股应关注的最大事件!

当前白马价值股在监管和外资资金双驱动下,引领本土资金的迁徙,类似2013年的创业板!2013年A股市场同样出现冰火两重天的情况,整体市场存量资金博弈,在政策导向上,IPO暂停、并购重组如火如荼,新兴成长股稀缺溢价抬升,2013年全部A股上涨5%,创业板指上涨83%。当前时点,在政策和资金导向未发生实质变化前,白马消费价值股的资金迁徙有望持续,尤其龙头价值。建议关注三类主要的标的龙头:

制造业寻找拥有全球竞争力的龙头,具备从规模优势到创新升级的优势

消费寻找国内市占率高的品牌企业,市占率高具备规模效应,品牌化提升经营效率

具备硬资产的公司:核心机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬资产”同样是中国的核心资产,稀缺资源存价值重估空间

★金融供给侧改革助力稳健龙头标的