独家｜BIS申铉松：关注金融周期，中国应在海外平静期加速改革

2016年下半年开始，全球经济复苏态势有所加强，只是各国的通胀数据似乎始终没有达到预设目标。尽管如此，美联储仍然强势加息、公布缩表计划，全球其他央行也计划渐渐退出宽松政策。这背后的真实驱动因素可能就是金融周期。

“通胀并非一个评判经济状况的充分指标，我们始终强调金融周期。”有“央行的央行”之称的国际清算银行(BIS)研究主管申铉松（HyunSongShin）近期接受了第一财经记者的独家专访，BIS也发布了其年度报告，“欧美和部分新兴市场国家已经接近充分就业状态，金融周期可能见顶，这可能意味着后续银行等金融业将面临金融困顿期。例如，在一些新兴经济体和发达经济体中，信贷比GDP的缺口都远高于指示存在潜在问题的临界值。”历史记录表明，信贷比GDP缺口(信贷占GDP的比率和长期趋势之间的偏差）超过10%以上，3年内银行体系将面临严重压力，中国当前的读数高达24%，但低于去年。

申铉松告诉记者，在金融周期的晚期，尽管通胀不高，但需要用货币政策(例如美联储)抑制杠杆和信用的积聚，“上一次危机前通胀也不高，但债务、信用的积聚突然逆转，并为全球经济留下了一道深深的疤痕，至今未消。”

BIS也建议，在全球金融市场仍处于周期性上升的平静期，且中国资本外流压力下降时，这是中国大力推进结构性改革、去杠杆进程的黄金窗口期。

全球金融周期已成熟

全球主要经济体都处于扩张期。2016年，全球经济增速在为2.6%，并有望在2017年反弹至3.5%。分经济体看，2016年美国经济增速1.6%，预计2017年增速2.1%;欧元区GDP增速1.7%，日本为1%。尽管英国脱欧后的前景充满了不确定性，英国经济增速仍达到了1.8%。这种周期性上升不断压低发达经济体的失业率，例如美国的失业率低至4.3%，创2001年来最低水平。

BIS认为，数据已经证明了短期经济前景较为有利。2017年早期，发达经济体的消费者信心升至历史均值，支持由消费驱动的经济扩张。企业调查显示，宏观经济复苏对其起到带动作用。美国的税改、去监管预期发挥了一定作用。2017年初期，欧元区和日本的采购经理人指数分别创下了6年和3年新高。同时，发达经济体和新兴经济体的企业盈利在都有所提升。