资产重组监管趋严 上半年交易金额环比下降42.5%(2)

资产重组监管趋严

2017年以来，除了上述完成资产重组计划的149家公司外，更多的上市公司由于监管趋严而撤下资产重组的申请材料。

据21世纪经济报统计的数据显示，2017年以来，交易所发出的监管问询函或关注函超过300份，已有逾100家公司终止重组，仅5月份以来就有近20家公司发布终止重组公告。

在资产重组方面，多家上市公司遭到交易所“追问”，重组标的估值、后续业绩保证等受到重点关注。种种措施，旨在尽量避免劣性资产进入上市公司，以进一步提升上市公司盈利能力。

对于终止重组的原因，从上市公司的公告看，主要是交易双方因核心条款如标的估值、业绩承诺等未达成一致，以及外部因素如市场环境变化、行业政策出现变化等。

随着监管环境的变化，资产重组的隐形成本可能会出现显著提升。深圳一家中型投行并购人士表示，由于今年前期，资产重组审核节奏较慢，部分上市公司等不及就撤材料。

此外，由于年初监管层对资产重组审核较慢，导致一些公司只能终止，采用现金收购的方式，因为时间不等人。据了解，现金收购方式不必经证监会审核。

方大化工就是以现金收购的典型案列，公司在6月15日公告称终止“发行股份及现金支付购买资产并募集配套资金暨关联交易相关事项”。公司早在去年2月停牌筹划重组，并在8月向证监会申报材料，11月未获资产重组委员通过；公司遂在12月调整方案，再度向会里发起申报。

在今年3月完成反馈意见后，公司6月却决定终止，公告称，由于公司与本次重组的交易对方开始协商本次交易至今历时较长，期间市场环境、监管环境等客观情况发生了变化，后续审核仍存在重大不确定性，为配合并快速推动公司的战略发展和产业调整，经交易各方协商一致决定终止，后续将以现金方式收购部分标的公司股权。

面对目前从严的监管环境，有市场人士认为，今年下半年资产重组项目较往年可能会经历更多的波折。

近日，申万宏源研究团队表示，目前关于红筹股回归，以及影视VR、互联网金融、房地产等特定行业的并购审核并未有明显松动迹象，严厉打击忽悠式重组的政策导向依然强烈、并购标的资产盈利能力及持续性、业绩承诺和估值的合理性、上市公司控制权的稳定性等依然是审核关注的重点。

上海一家券商的并购人士表示，对“审核标准”和“审核节奏”要理性看待。监管从严未必导致审核节奏变慢，从严是要求上市公司加强信息披露，不能制造假想，保护投资者利益；但从严不妨碍节奏加快，高效率与严标准可以同时进行。

华泰联合证券总裁刘晓丹21日发文表示，真正推动资本市场承载经济转型的使命，需要从增量和存量两个方面入手，一个是IPO为市场引入新的活水，另一个则是通过资产重组实现产业转型升级和优胜劣汰。