复盘万达股债双杀过程：一则传闻引发的“血案”？

（原标题：复盘万达股债双杀风波全过程：一则传闻引发的“血案”?还是?）

22日，京城小雨淅沥，传说中六年来最大的冷涡暴雨还未现身，但一场风波不经意间在另一处兴起，中国为数不多的拿到3A评级的民企——万达集团，此刻正处在风波中心。据说，冷涡风暴之所以被称为冷涡，是因为它的中心温度比周边低。此时此刻，万达当事人还有很多人怕是都打起了寒颤。

股债双杀

风波通常是历史欠债的结果，但可能在一瞬间就被引爆。万达的这场风波，是从几支债券身上爆发的。

22日早间开盘不久，不少人发现，万达系多支债券遭到抛售，成交/报价收益率纷纷出现大幅跳升。

万达商业发行的、尚在存续期内的债券有不少出现了高出估值200BP的卖盘。

比如，万达商业在上证所发行上市的公司债15万达01一度成交在7.5%，前日中债估值4.98%，较估值上了250BP左右；在银行间市场发行的中票16大连万达MTN004，成交到7.5%，前日尾盘成交在5.43%，上了207BP。

万达文化的存续债券同样出现了低价卖盘：

A股投资者很快嗅到了异样：万达旗下唯一的A股上市企业万达电影一度跌停，早盘收报51.95元，跌9.87%，午后宣告临停……

又是传闻引发的血案？

暴雨欲来、大考将至，6月下旬的这个时点上，金融圈内本就不缺谈资，万达债、股一起异动，连带着不少个股闪眼闪崩，更是让圈内炸开了锅，社交群内一通交头接耳，发现线索似乎都指向一则传闻……

有债券市场人士转发消息称：

“近期，浦发、工行资管、建行上海等均要求其委外管理人清仓万达相关债券，理由并未提及。”

同时传出的“某券商资管人士”的点评亦称：

“近三日有传言称建行指导委外户出清万达商业系列债券，今日又流传出中行、工行跟进一说。”

还有人贴出了所谓万达中票、公司债的卖盘名单。在这份难以核实的名单中，出现了嘉实基金 、易方达基金、德邦基金、国泰君安证券资管、平安证券资管、凯丰投资、光大保德信基金等多家非银机构的身影，似乎与前述银行要求委外管理人清仓的说法形成印证。

与此同时，媒体找到了当事人之一——万达电影相关人士。据相关报道，万达电影证券部一位不愿透露姓名的证券事务经理表示，公司暂不清楚下跌原因，正在查找相关原因，公司目前经营状况正常，没有问题，一些网络传言不可轻信。

至22日中午，万达集团官网正式做出回应，万达集团称“经了解建行等行从未下发此类通知，网上炒作属于谣言。”

到22日晚，万达商业、万达电影也相继发布澄清公告。

万达商业称，目前公司财务状况良好，日常运营一切正常，现金流充裕，无任何偿债风险。

万达电影发布澄清并复牌公告称，目前公司财务状况良好，日常运营一切正常。

机构这厢，22日早间，中国证券报记者也第一时间联系到接近建行金融市场部的相关人士，这位人士的反应是：

另有媒体联系到工行资管部内部人士。据称，工行方面并没有要求管理人清仓万达相关债券，信息不实。

不过，截至发稿前，尚未见工行、建行、浦发等官方就此事作正式回应。

一家能拿到AAA评级的民企

万达可谓是中国债券市场上的红人。

一则，评级很高。前述15万达01的发行人，万达旗下商业地产板块的万达商业是国内为数不多的获得3A评级的民企发行人。

旗下文化板块的万达文化也拿到AA+评级。

A股上市公司万达电影尚未在境内市场发债融资。

根据Wind的统计，境内AAA级民营企业发行人只有20余家。

二则，发债不少。万达一直活跃在债务融资市场上，存续债券规模很大。这一点从上图也可以看出来，在所有评级为AAA的民企发行人中，万达商业的债券余额为870亿元，高居榜首。万达文化的债券余额为88亿元。

这是万达商业的存续债券：

这是万达文化的：

截至6月22日，万达商业+万达文化在境内债券市场发行、尚未到期的债券合计20支，面值总额958亿元。

“国际万达、百年企业”，被视为万达集团的核心理念，并放置在万达官方网站首页的醒目位置滚动发布，显示了万达商业集团对全球布局和持续发展的追求。然而，全球化、多元化的扩张格局带来了持续不断对资金的渴求。万达在债务融资市场上动作频频就是例证。

不断的投资、并购加上存量债务的还本付息，对万达造成持续的现金流压力。可以说，万达的现金流一直是公众质疑的热门话题。万达负责人曾对媒体说，“首先，万达根本就没有90%的资产负债率，其次，万达的净负债率恐怕是全中国房地产商中最低的。”但有地产行业观察人士表示，万达的资产负债率和净负债率不高，并不代表万达现金流不紧张。

前述在业内流传的“某券商资管人士”的点评亦称，万达商业合并口径债券存量870亿，贷款存量约1000亿，信托存量约500亿。从经营层面来看，公司确实存在持续的投资性现金流缺口，年约400-600亿，但暂停资本开支的情况下，公司在账现金和经营性现金流入能够勉强覆盖筹资性现金流出。

值得一提的是，虽然万达在国内仍享有最高评级，但已有国际评级机构对万达采取降级行动。今年1月20日，国际评级机构穆迪曾下调过大连万达评级，由Baa2下调一级至Baa3，同时还将万达香港担保、大连万达维好的两笔高级无抵押美元债券的评级由最低投资等级Baa3下调至高收益等级Ba1，展望皆为负面。目前在国际三大评级机构中，只有惠誉仍然维持万达美元债的投资等级评级。

要知道，市场化的钱是最聪明的钱，债券价格的下跌，就是市场对发行人“降级”的结果。

虽然22日万达系债券下跌来得很突然，但也不是没有一点征兆。事实上，6月以来，万达旗下债券成交就明显变得活跃。

以16大连万达MTN004为例，6月中旬以来，成交明显增多，而5月中下旬则鲜有交易：

还是那句话，风波通常是历史欠债的结果。

当然了，业内人士也表示，债券市场作为以机构间为主的场外市场，参与主体不够多，往往存在信息不对称、市场价格偏离基本面的情况。比如，之前山东齐星集团资金链断裂引发兑付危机，市场甩卖西王、魏桥等为主体的债券，导致估值一度大跌，但一段时间后市场恢复理性，估值回升，低位买入西王和魏桥等债券的账户都有不菲获利。

如果，万达债券只是被传闻误伤，这次的异动很可能也会成为机会。

22日交易所盘后数据显示，有四家机构席位卖出万达电影2.286亿元，但也有一机构席位买入2609万元。

想必眼下大家都很想知道，这究竟是一场阵雨还是一场风暴？