评论：IPO问题不能视而不见

刚刚过去的周末，证监会的三位主要负责人齐齐亮相，奔赴三地参加活动并发表公开讲话，内容主要涉及IPO、证券公司定位等问题。

其中，证监会主席刘士余在证券业协会会员大会上发言时提到，证券公司应勤勉尽责尽职调查，从源头上严把上市公司质量关，不能只荐不保、一上了之;主席助理宣昌能则就近期颇受关注的IPO发行问题表态：优化IPO审核、完善发行机制、严厉打击IPO常态化发行中的违法违规。

6月份以来，证监会似乎有意降低了IPO的发行速度(由之前每个工作日3家左右调低到一周10家以内)，但业内对于新股发行问题展开的争论并未停歇。赞同派认为，IPO抽血、配套机制仍不完善;反对派则认为融资是资本市场的核心功能、IPO和二级市场走势没有必然关系。

实际上，每逢股指低迷之时，关于是否暂停IPO的讨论就会搬上台面，这也是A股被称为“政策市”的缘由之一。理由是新股发行过多，造成股市“失血”，吸走二级市场资金，拖累股价。在A股短短20余年历史上，IPO暂停过9次，累计长达5年半，从现实数据来看，暂停IPO与股指涨跌并无多大关联。有暂停必有重启，利多利空难以一而论之。

但IPO带来的争论却值得思考。例如当下出现的新股带病发行、市场只进不退等问题。从市场化的角度而言，实行注册制的成熟市场允许“带病发行”，将选择权交给投资者。然而颇为尴尬的是，中国目前实行的还是核准制，监管层从某种角度讲是在帮投资者审核，所以一旦新股发行上市，就遭到疯狂认购，今年以来新股中签率多数为万分之几;即便整个市场一直低迷，但新股上市后也会连番涨停，少则四五个，多则十几个，凡中签者获利均不菲。

笔者虽然不赞同暂停IPO，但认为IPO引发的相关问题和争议，监管层不能视而不见。

最明显的无非是，即使在股指低迷时，新股一上市也会大涨，打新一旦中签就等于净赚数千上万。导致这种情况的原因何在?答案是监管层的审核制度以及新股发行市盈率的限制。一方面，监管层以“保护投资者”的名义对新股能否上市进行审核，这无疑在暗示：发行的企业都是“挑”过的;另一方面，目前剔除银行等大盘蓝筹股外，A股整体市盈率大致在40倍左右，但发行的新股都被限制在23倍以下，如此情形，试问新股上市焉能不大涨一番?