兴业证券：成长风继续吹 创业板估值上升优于蓝筹
【兴业证券王德伦团队】成长风继续吹——兴证策略风格与估值系列Ⅶ
王德伦，李美岑 XYSTRATEGY
★市场风格
股票市场供需环境的边际改善以及央行通过MLF操作对市场流动性预期的缓解，使得整个市场的风险偏好和投资者情绪持续回暖（详见周报20160527《反弹窗口接近，但调整趋势不改》）。因此在市场风险偏好持续回暖的过程中，小盘指数等风格指数表现明显优于大盘指数等。
从细分的风格指数来看，本周涨幅最好的是小盘指数（0.81%），高市盈率指数（1.52%），高市净率指数（1.58%），高价股指数（0.58%），微利股指数（1.20%），成长风格指数（0.87%）。本周涨幅最差的是大盘指数（-1.78%），低市盈率指数（-2.05%），低市净率指数（-1.82%），中价股指数（-0.83%），绩优股指数（-0.39%），金融风格指数（-1.62%）。
★主要板块估值变化
与市场风格变化相类似，以创业板为代表的高风险偏好板块估值上升明显优于传统的大盘蓝筹板块。因此我们看到，创业板估值上升至49.39倍。
从市盈率角度，本周估值上升最多的板块是创业板（PE：49.39倍，相当于历史均值的84.09%）。本周估值上升最少的板块是上证50（PE：10.75倍，相当于历史均值的52.53%）。从市净率角度，本周估值上升最多的板块是中证500（PB：2.62倍，相当于历史均值的79.23%）。本周估值上升最少的板块是上证50（PB：1.24倍，相当于历史均值的45.95%）。
★一级行业估值变化
从行业层面来看，本周市场热点新能源汽车产业链及我们在年度策略会《平衡木上的舞蹈》中一直推荐的技术白马表现较好。因此，以有色金属为代表的新能源汽车上游产业链估值较前期有明显回升。
从市盈率角度，本周估值上升前三的行业是有色金属（PE：50.36倍，相当于历史均值的122.79%），国防军工（PE：81.25倍，相当于历史均值的130.44%），煤炭（PE：16.76倍，相当于历史均值的81.63%）。从市净率角度，估值上升前三的行业是有色金属（PB：2.80倍，相当于历史均值的74.99%），煤炭（PB：1.40倍，相当于历史均值的52.25%），汽车（PB：2.45倍，相当于历史均值的92.08%）。
正文
1、市场风格
股票市场供需环境的边际改善以及央行通过MLF操作对市场流动性预期的缓解，使得整个市场的风险偏好和投资者情绪持续回暖（详见周报20160527《反弹窗口接近，但调整趋势不改》）。因此在市场风险偏好持续回暖的过程中，小盘指数等风格指数表现明显优于大盘指数等。
我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。
从大、中、小盘指数来看，本周涨幅最大的是小盘指数，涨幅为0.81%，与上周相比下降2.68%。涨幅最小的是大盘指数，涨幅为-1.78%，与上周相比下降4.37%。
在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是大盘指数（3.71%），涨幅最小的是小盘指数（-1.13%）。近3个月以来，涨幅最大的是大盘指数（3.63%），涨幅最小的是小盘指数（-11.44%）。
从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅最大的是高市盈率指数，涨幅为1.52%，与上周相比下降1.99%。涨幅最小的是低市盈率指数，涨幅为-2.05%，与上周相比下降4.47%。
在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是低市盈率指数（3.46%），涨幅最小的是高市盈率指数（-1.85%）。近3个月以来，涨幅最大的是低市盈率指数（3.35%），涨幅最小的是高市盈率指数（-16.58%）。
从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅最大的是高市净率指数，涨幅为1.58%，与上周相比下降2.43%。涨幅最小的是低市净率指数，涨幅为-1.82%，与上周相比下降3.63%。
在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是低市净率指数（2.27%），涨幅最小的是中市净率指数（-1.12%）。近3个月以来，涨幅最大的是低市净率指数（0.91%），涨幅最小的是高市净率指数（-11.47%）。
从高、中、价股指数来看，本周涨幅最大的是高价股指数，涨幅为0.58%，与上周相比下降4.03%。涨幅最小的是中价股指数，涨幅为-0.83%，与上周相比下降3.71%。
在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是中价股指数（0.91%），涨幅最小的是低股价指数（-0.31%）。近3个月以来，涨幅最大的是低股价指数（-4.86%），涨幅最小的是中股价指数（-5.88%）。
从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅最大的是微利股指数，涨幅为1.20%，与上周相比下降3.11%。涨幅最小的是绩优股指数，涨幅为-0.39%，与上周相比下降5.83%。
在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是绩优股指数（3.35%），涨幅最小的是微利股指数（-3.20%）。近3个月以来，涨幅最大的是绩优股指数（6.18%），涨幅最小的是微利股指数（-16.61%）。
从风格指数来看，本周涨幅最大的是成长风格指数，涨幅为0.87%，与上周相比下降3.18%。涨幅最小的是金融风格指数，涨幅为-1.62%，与上周相比下降3.30%。
在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅最大的是金融风格指数（3.91%），涨幅最小的是稳定风格指数（-0.62%）。近3个月以来，涨幅最大的是金融风格指数（-0.47%），涨幅最小的是周期风格指数（-8.93%）。
2、主要板块估值变化
2.1板块市盈率
与市场风格变化相类似，以创业板为代表的高风险偏好板块估值上升明显优于传统的大盘蓝筹板块。因此我们看到，创业板估值上升至49.39倍。
从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：49.39倍），中小企业板（PE：38.07倍），中证500（PE：31.61倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：10.75倍），沪深300（PE：12.98倍），上证A股（PE：14.3倍）。
对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为中小企业板（100.44%），全部A股(非金融)（96.54%），中证500（93.37%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为上证50（52.53%），上证A股（59.60%），沪深300（60.37%）。
我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升最多的三个板块和对应PE值变化分别为创业板（PE：49.39倍，+ 1.06%），中证500（PE：31.61倍，+ 0.86%），中小企业板（PE：38.07倍，+0.34%）。
本周相对上周估值上升最少的三个板块和对应PE值变化分别为上证50（PE：10.75倍，-1.65%），上证A股（PE：14.30倍，-1.24%），全部主板(剔除中小企业板)（PE：15.29倍，-0.97%）。
2.2板块市净率
整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：4.57倍），中小企业板（PB：3.76倍），深证成份指数成份（PB：2.96倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.24倍），沪深300（PB：1.53倍），上证A股（PB：1.59倍）。
对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为创业板（94.30%），中小企业板（92.25%），深证成份指数成份（84.07%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为上证50（45.95%），沪深300（57.07%），上证A股（58.16%）。
我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周估值上升最多的三个板块和对应PB值变化分别为中证500（PB：2.62倍，+ 1.95%），创业板（PB：4.57倍，+1.11%），中小企业板（PB：3.76倍，+0.53%）。
本周相对上周估值上升最少的三个板块和对应PB值变化分别为上证50（PB：1.24倍，-0.80%），上证A股（PB：1.59倍，-0.63%），全部主板(剔除中小企业板)（PB：1.68倍，-0.59%）。
3、一级行业估值变化
3.1行业市盈率
从行业层面来看，本周市场热点新能源汽车产业链及我们在年度策略会《平衡木上的舞蹈》中一直推荐的技术白马表现较好。因此，以有色金属为代表的新能源汽车上游产业链估值较前期有明显回升。
从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防军工（81.25倍），通信（56.93倍），有色金属（50.36倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为银行（6.68倍），房地产（16.37倍），煤炭（16.76倍）。
对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为机械（150.18%），通信（145.82%），国防军工（130.44%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为银行（49.77%），农林牧渔（59.33%），非银行金融（61.88%）。
我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升最多的三个行业和对应PE值变化分别为有色金属（PE：50.36倍， +4.09%），国防军工（PE：81.25倍，+ 2.11%），煤炭（PE：16.76倍， + 1.64%）。
本周相对上周估值上升最少的三个行业和对应PE变化分别为银行（PE：6.68倍，- 2.34%），建筑（PE：17.70倍，-2.26%），非银行金融（PE：21.09倍，-1.91%）。
3.2 行业市净率
从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（4.89倍），计算机（4.22倍），医药（4.16倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.92倍），石油石化（1.25倍），煤炭（1.4倍）。
对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为轻工制造（145.57%），家电（130.84%），通信（118.67%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为银行（46.60%），煤炭（52.25%），石油石化（54.01%）。
我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升最多的三个行业和对应PB值变化分别为有色金属（PB：2.80倍，+ 4.09%），煤炭（PB：1.40倍， + 2.94%），汽车（PB：2.45倍，+ 2.94%）。
本周相对上周估值上升最少的三个行业和对应PB值变化分别为银行（PB：0.92倍，-2.13%），非银行金融（PB：1.98倍，-1.98%），石油石化（PB：1.25倍，-1.57%）。
3.3 行业相对估值
从市盈率角度，相比于沪深300本周12.98倍的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（6.26倍），通信（4.39倍），有色金属（3.88倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为银行（0.51倍），房地产（1.26倍），煤炭（1.29倍）。
从市净率角度，相比于沪深300本周1.53倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（3.20倍），计算机（2.76倍），医药（2.72倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.60倍），石油石化（0.82倍），煤炭（0.92倍）。
