光大证券彭文生：对美国金融风险比较乐观

2017年，以美国为首的发达经济体2017年总体处于复苏状态，并带动新兴市场前行，但如果看远一点，美国的复苏是否可持续呢?有观点认为，美国经济已经复苏了一段时间，按照过往的经验，这 一轮复苏或许已经接近尾声，美国加息也难以持续。到底要如何看待美国经济复苏的可持续性呢?

光大证券全球首席经济学家彭文生认为，实际上国际金融危机之后，从传统的经济周期视角已经比较难以理解一些新出现的经济和金融现象。

6月18日，由第一财经研究院与东航金融联合发起编著的《中国金融风险与稳定报告(2017)》正式发布，该报告旨在建立一套可以与国际“通约”的学术语言和框架，识别描绘和量化评估中国的金融风险，探索管理日趋复杂的金融系统。彭文生为该报告“附录一：外部经济和金融风险”作者。

对于如何看待美国经济的走势，彭文生认为，美国最近一些经济指标比预期要低，但是也不错，虽然力度不大，但这一次经济复苏是超出预期的。“这使我想起，我们是不是回到了危机之前，所谓的’大混合’时代。”他称，危机之前就是一个比较稳定的宏观环境，没有经济过热。

美国的金融风险到底多大呢?“从批发市场看，确实可能有一定的踩踏风险。”彭文生在报告发布会上表示，近期国际清算银行(Bank for International Settlement,BIS)研究显示，过去几年，退休基金、保险资金在资产配置和长期利率方面形成了一个自我强化机制，即长期利率越低、未来长期负债的资产端的收益就会遇到一些问题，被迫买入长期国债，导致长期利率往下走的力度更大。而一旦央行加息、财政扩张，通胀风险增加，整个机制可能会反过来，长期国债上升的利率幅度，比预期也要更大。

“从更广的层面来讲，我对美国经济是否存在系统性的金融风险还是比较乐观的，目前看不到什么大的风险。”彭文生分析，当前美国正处于金融周期上升的早期阶段。

金融周期比经济周期长很多，一个金融周期可以包含多个经济周期。根据国际清算银行(Bank for International Settlement,BIS)的研究，金融周期上半场中，经济如果处于复苏阶段，其力度和时长一般会超过金融周期下半场中复苏的力度和时长。

彭文生判断，美国金融市场可能会有一些波动，有出现踩踏的可能性，但是大的系统性风险出现的可能非常有限。

此外，对于中国当前的金融监管，彭文生认为，需要重新思考金融的结构。“我们这几年都在讨论监管框架改革怎么适应混业经营，但我们要问个问题，混业经营本身是不是对的，是不是要重新思考。我的建议是应该回到分业经营。”他建议，我们还应该重新思考财政跟货币的关系，过去依赖货币政策，以后应该增加对财政的依赖。

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