耶伦意外抛出“缩表计划”，强美元会否卷土重来

美联储打算“减肥”了，挤一挤金融危机后自己加注的水分。

北京时间6月15日，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率区间升至1%~1.25%。更受市场关注的是，还将于年内启动缩表(缩减资产负债表)。

虽然未提出明确的时间，但美联储主席耶伦表示会相对迅速地实施缩表计划，以避免滞后于经济发展形势和加息速度。她同时强调，政策的施行依然会根据经济发展而定。

由于刚刚公布的美国经济数据有放缓迹象，耶伦的鹰派表态极可能使得市场出现动荡。交银国际研究主管洪灏表示，如果美国在经济放缓的同时缩表，将对市场不利，投资者为降低风险，将选择获利了结。

值得中国资本市场关注的则是，各界预计，美元未来会否走强仍存变数，人民币对美元汇率的贬值压力将得到缓解。这意味着，中国资本外流的压力可能减缓。

年内缩表“路线图”曝光

由于美联储年内第二次加息符合预期，市场并未出现剧烈波动。相反，市场对于缩表的影响更为关注。

2008年金融危机后，美国实施的量化宽松(QE)政策导致资产负债表快速扩张，主要资金运用方向是购买美国国债和住房抵押贷款支持证券(MBS)，总规模为4.25万亿美元，接近危机前7500亿美元的6倍。截至2016年底，其主要由占比接近58%的中长期国债、占比约42%的MBS和占比小于1%的联邦机构债构成。一旦停止再投资，不仅会影响美国债市和股市，更将对全球资产造成溢出效应。

虽然美联储未公布缩表的具体时间，许多机构纷纷认为，缩表将于9月启动，12月将完成年内最后一次加息;若美国经济增长不如预期，则会于12月份同时宣布。

从缩表方式来看，美联储公布的一份详细附录显示：初步收缩目标规模在100亿美元左右，且MBS和长期国债资产都会收缩。机构普遍预计，长债将采用到期不续做的方式、MBS则采用主动售出的方式收缩。

附录中还提到了具体的缩减速度。就国债而言，从最初停止再投资的到期的公债规模每月不超过60亿美元，在12个月内每3个月增加60亿，直至每个月达到300亿美元;MBS方面，初始缩减幅度上限为每月40亿美元，一年内每季度增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。缩减数量简单叠加之后，预计未来美联储缩减资产负债表规模每个月会达到500亿美元。