纳入MSCI指数机会大增 A股影响几何

一年一度的“闯关日”又来了，今年已是A股第四次备战MSCI(明晟)新兴市场指数大考。MSCI将于北京时间6月21日公布年度市场分类审议结果，不少市场人士认为，这次A股纳入成功的概率较大。天风证券预计，若新方案通过，按5%的纳入比例测算，将有约合657.1亿元人民币的初始金额流入A股市场。

在第一财经记者采访的资深分析人士看来，预计“入篮”后并不会改变A股依然低迷的整体格局，利好消息的兑现，反而可能成为“漂亮50”的出货机会，而带来潜在600多亿的资金，相对A股每天几千亿的成交量只是杯水车薪。

蓝筹股或遭遇“见光死”?

国金证券分析师李立峰称，与去年相比，MSCI提出了基于互联互通机制的缩小版新方案，该方案的最大亮点是用沪深股通替代了QFII作为外资进出 A股市场的通道，打破了资本赎回的限制，大大增加了资本进出的流动性，预计今年 A股被纳入MSCI新兴市场指数的概率较去年会有显著提升。

天风证券预测，一旦A股以现有方案通过MSCI大考，将有657.1亿元人民币的初始金额流入A股市场。天风证券分析师刘晨明等认为，从预期的层面来说，一旦A股以现有方案通过MSCI大考，由于MSCI新框架将A股中小股票剔除，并且将消费股比例大幅提升，目前A股这种追逐白马龙头、 “以大为美”的格局将被继续强化。

657.1亿元到底是什么概念?在2015年7月6日，中国平安涨停的成交额就达到了680亿元，上述入篮MSCI初期引入的外资，似乎还不够把中国平安拉一个涨停。

A股今年以来一直强势的白马蓝筹股在6月14日遭遇到了当头一棒，格力电器、美的集团、大华股份、海康威视等大白马都遭遇大跌，一直强势的保险股同样无法幸免。部分资深市场人士也认为，白马蓝筹股早已经进入“讲故事”阶段，随着MSCI的“入篮”预期升温，兑现利好的时候或许将到来。

华林证券策略分析师胡宇向第一财经记者表示，等A股加入MSCI一旦成真，那些早已被机构推高的白马股股价已经反映了上述预期，利好兑现很可能会“见光死”，当市场预期已经充分消化时候，利好就不是机会，市场没有看到的利空才是真的风险。

刘晨明也称，1992年1月韩国股指首次加入MSCI后迎来的是7个月的下跌。同样在2000年，MSCI两次提高台湾股指纳入比例也未能挽回全球网络泡沫破裂导致的股指急剧下跌。每一次资本市场开放程度的提升，虽然都会带来外资的流入，但股票市场中长期的表现与此并没有什么太强的相关性。

长远意义更大

新方案下，虽然闯关成功后流入A股的资金量将小于旧方案，但业界大多认为，纳入后给A股市场带来的增量资金并非问题的关键，真正意义在于，在国内资本市场与全球金融市场的融合上迈出了重要一步。

“中国将来要面对的是越来越开放的市场，MSCI只是一个由头，不管纳不纳入，中国的改革开放都不会停止。”中国投资有限责任公司副总经理、中国证监会创新业务监管部原主任祁斌此前表示，中国市场在很多方面可以向国外学习，比如英国伦敦各类市场之间协作非常好，可以借鉴其在机构间合作、国际同行合作的经验。

李立峰预测，若A股入摩成功，短期流入增量资金约为 117 亿美元，约合人民币796亿。参考台湾和韩国纳入 MSCI的历程，预计短期更多的是对风险偏好的影响，积极的象征意义远大于实际资金面影响，中长期有利提升机构投资者占比、人民币国际化。

从其他新兴市场的经验来看，当年中国台湾地区、韩国股市被纳入MSCI指数时，也经过了很多年的时间，纳入比例也是逐年慢慢提高。刘晨明称，参考国际先例，1992年韩国、1996年中国台湾初始纳入比例分别为20%和50%，此后逐步提升为100%，因此A股“渐进式”全额纳入MSCI也是可以预见的。被纳入MSCI新兴指数后，短期陆续会有国际资本流入。纳入后给 A 股市场带来的增量资金并非问题的关键，真正意义在于，在国内资本市场与全球金融市场的融合上迈出了重要一步。

博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，纳入MSCI以后，长远来说这对A股是帮助，对权重股份会有一定支持，不过“入篮”前已经有很多投资者提前部署，这也需要投资者留意。

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