机构：供给侧未全面复苏 下半年投资下行压力较大

国家统计局今日发布5月国民经济运行数据，5月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，持平于前值的6.5%，高于预期的6.34%。机构分析师认为数据显示经济供给侧并未全面复苏；考虑货币信贷对投资的领先性，下半年投资下行压力较大，但准财政政策配合下，基建将继续为经济托底；另一方面房地产投资增速出现年内首次下降。

供给侧未全面复苏 需求侧仍托底

统计局数据显示，5月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，持平于前值的6.5%，高于预期的6.34%。

海通证券宏观分析师姜超认为，5月工业增加值同比增速6.5%，较4月持平，印证5月全国制造业PMI走平、发电量增速略降。需求、价格均见顶回落，而库存周期步入尾声，企业盈利增速放缓而库存堆积，令工业生产缓慢下滑。

分行业看，方正证券任泽平指出，主动补库存周期结束，黑色和非金属分别降低了2.1和1.6个点，有色、金属制造业分别上升了0.8和0.2个点。高端设备制造业继续高增，电气机械及器材、汽车制造业以及通用设备制造业分别提高了1.6、1.1和0.7个点;而计算机通用电子设备、电力热力供应以及铁路航空航天设备分别降低了1.9、1.7和1.2个点。工业机器人产量增速47.3%;新能源汽车产量同比增加27%，较4月提高了14.5个点。

华泰证券李超团队进一步指出，5月工业增加值进一步验证了经济并未全面复苏的判断，但经济的回落趋势将是缓慢的，全年都不会触及目标值6.5下限，因此难言货币放水。目前工业增加值运行区间较为平稳，结构中占比最大的制造业增加值从去年初至今除少数月份外，当月同比增速均在7%左右，需求侧仍存在托底逻辑。但观察工业产品产量，发电量同比增速未持续上行，汽车产量同比增速较去年三四季度回落明显，宏观经济需求侧并未全面复苏。

下半年投资下行压力较大 基建继续托底

数据显示，1-5月，固定资产投资同比增长8.6%，低于前值的8.9%，低于预期的8.71%。

姜超分析称，5月固定资产投资增速7.9%，较4月继续小幅回落。三大类投资中，制造业投资增速因低基数略反弹，但独木难支;基建投资增速创年内新低，财政收支矛盾仍是掣肘;房地产投资增速2017年以来首现回落，前期地产销量回升对地产投资带动渐弱。