汪涛：全球贸易复苏可持续吗(2)

其次，部分大宗商品如煤炭、铁矿石价格已经回落，对相关行业和国家的投资拉动作用将减弱。新兴市场近年来大幅加杠杆，在美联储加息背景下面临利率上升的压力。

油气价格复苏后，美国能源类固定资产投资明显反弹，但未来能源价格进一步大涨的空间有限，相关投资的贡献已经基本出尽。特朗普承诺的减税、基建等财政刺激政策，要么在国会综合各派意见之后大打折扣，要么因为找不到足够大的抵消项目而变成“临时性”政策，我们预计美国财政刺激方案很可能延迟到明年才能推出。

市场普遍认为，目前美国经济已经接近潜在增长率，失业率创十年来新低，劳动成本即将上涨。新的财政刺激“锦上添花”，但净贡献有限。面对通胀压力，美联储会加速退出超常规的宽松货币政策，抵消财政刺激大部分的功效。

欧洲的政治风险在法国大选后明显减退，但英国脱欧仍然是潜在的负面因素。虽然欧洲银行体系修复资产负债表取得了重大进展，但是意大利银行体系的风险仍然如箭在弦。这些因素都可能制约欧洲投资的进一步复苏。

由此看来，全球贸易复苏的力度和可持续性都存在相当的不确定性。中国经济的持续稳健增长，难以寄希望于出口发力，还是要靠稳内需。(汪涛系瑞银证券中国首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

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