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哈继铭:美国货币政策调整对中国有何影响?

2017-06-13 18:53:24    格隆汇(北京)  参与评论()人

(原标题:哈继铭:美国货币政策调整对中国有何影响?)

导 读:北京时间本周四(6月15日)凌晨2时,美国联邦公开市场委员会将宣布利率决议,目前市场预计美联储6月加息的概率为100%。目前来看,尽管美联储正面临着矛盾的短期经济信号,但收紧货币政策步调不会改变。这对中国经济会产生何种影响?

美国货币政策展望

美国正处于一个漫长的经济复苏期,目前已持续8年。这是自第二次世界大战以来第四长的复苏周期,若其持续到2017年年中也很可能变成第三长的周期。从2009年第1季度的低谷到2016年三季度,美国GDP年化增长率为2.1%,速度是以往复苏周期增长率的平均值和中位数的一半。然而伴随着就业率和薪酬的增长,通胀压力有所显现,由核心个人消费支出指数衡量的美国通胀率上升至1.7%。因此我们认为美国经济增长已接近潜在水平。

图1:二战后美国经济复苏最长周期期间的实际GDP

来源:高盛投资策略团队、彭博社、美国国家经济研究局、高盛全球投资研究部,美联储

特朗普政府的经济政策计划即便只有部分得以实施,也将进一步推动通胀上升和经济增长。从货币政策的角度,这意味着美联储开启紧缩周期。本节将对美国货币政策进行展望,并分析其可能对中国产生的影响。

最近美国通胀已经有所回升,反映出上涨的薪酬压力和能源价格的正常化,而美国新政府的政策纲领会进一步增加通胀压力。边境税调整和贸易保护政策的出台(如提高关税等)将引起国内进口商品价格上涨,大规模基础设施建设投资将提高总需求并推动通胀上升,放松金融监管将促进交易的活跃度并推升资产价格,这都将加重通胀压力。减少间接税可以降低通胀,但企业税和个人所得税的降低也可能提高总需求,并也因此推动通胀上升。

然而美国经济政策的调整对经济的总体影响并不明朗。减税和财政支出增加等财政刺激政策可能促进经济增长,但是贸易保护政策则会成为增长的阻力。想要估算各项刺激政策所共同带来的乘数效应比较困难。高盛预计,2017年和2018年,所有的财政刺激计划将分别使美国经济提升0.3和0.5个百分点。边境税的调节措施如果得以实施,将使得美元升值并抵消贸易政策带来的效果。贸易关税的大幅上升将减少美国与供应链核心伙伴的贸易往来,若与中国爆发贸易战争将损害美国经济的长期增长。