美联储开启加息通道并未对美元形成强势支撑,相反,今年以来,美元走弱,符合笔者此前的判断。在笔者看来,导致今年弱势美元状况的,一方面是来自于美国自身的原因,包括美国经济反弹低于预期,早前市场对特朗普行情过于乐观,以及本轮美元上行周期已经持续八年、美元指数从历史规律来看或已步入下行周期等。
而另一方面,从外部因素来看,今年非美元国家经济的积极表现,特别是欧洲经济利好不断,支持欧元走强。此外,早前央行宣布在人民币的中间价机制中引入逆周期因子,其后十天人民币对美元中间价升值1.11%、突破6.8,说明央行有意践行今年两会首次提出的“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。在笔者看来,今年美元走弱态势的持续,有助于人民币汇率稳定。
具体来看,以下原因支持今年美元走弱:
第一,市场高估了美国经济复苏和特朗普新政预期。
从经济层面观察,笔者一直认为,市场对美国经济早前预期过高。如今重要的5月非农就业数据让人大跌眼镜,仅为13.8万,远低于预期的18.2万。且3、4月非农就业增速同时遭到大幅下修,说明就业情况明显差于预期。虽然失业率下行至16年以来的低位,但美国劳动参与率亦有所下滑,5月小时工资增长也低于一季度均值。尽管这一数据未必改变6月美联储加息的步伐,但无疑会使得美联储表态更加鸽派。
此外,去年11月特朗普胜选是推动美元大涨的重要因素,市场预期其减税、基建以及放松金融监管等政策会推高美元。但如今来看,特朗普行情低于预期,竞选时提出的政策目标屡屡碰壁,“通俄门”、“窃听门”等政治丑闻也在发酵,而近日特朗普宣布美国退出《巴黎协定》也损害了美国的国际公信力,并使得全球治理秩序受到重创,降低了投资者对美元的信心。
第二,欧洲经济与政治明显好于预期,利好欧元。
作为占美元指数权重57.6%的欧元,其大幅回升也是美元走弱的推手。今年欧元走强一方面得益于黑天鹅事件的渐行渐远,如早前的法国大选、马克龙战胜勒庞当选法国总统;默克尔担任主席的基民盟在德国北威州的地方议会选举中也击败在该州执政的社民党,为其在今年9月的大选增加胜算。