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创业板相对估值已经接近历史底部 可以抄底了吗?(2)

2017-06-12 08:51:38    广发策略研究  参与评论()人

5、从过去历史经验来看,市场中长期风格转向小盘股的契机并不在于相对估值的见底,而是需要诞生大故事、大逻辑来支撑小盘股“看长做短”,而目前来看这还需要更长期的等待。由于创业板成立时间较短,我们进一步加上中小板来回顾一下小盘股相对大盘股的相对PB变化。可以看出历史上中小板+创业板相对主板的相对PB其实并没有固定的顶部和底部,即并不是要等到相对PB触及历史低点风格才会转向小盘股。而历史上有两次比较持续的风格偏向小盘股,一次是2009年下半年到2010年,一次是2013年到2015年上半年。这两次持续的风格转换,我们认为更重要的是背后的大时代背景变化——2009年下半年,最高决策层首次提出了发展“战略性新兴产业”进行产业结构转型,此后密集出台了系列政策方针,对以新兴行业为主的小盘股营造了极佳的政策环境;2013年新一届领导班子上台以后,又提出了 “互联网+”、“工业4.0”、“大众创业、万众创新”等新的口号来大力发展新兴产业,再加上创业板公司开始掀起兼并收购浪潮,这都帮助提升了小盘股的估值。可见,在一个“看长做短”的市场环境下,真正可持续的风格转换一定需要大故事、大逻辑来支撑。而今年小盘股通过外延收购实现高增长的大逻辑已经明显减弱,新的“大故事”又还讲不出来,因此我们认为即使有风格转换也是极短期的现象,操作难度极大,真正值得参与的风格转换还需要更长期的等待。