下周美联储议息会议展望：美国经济真有那么好？

（原标题：【下周美联储议息会议展望】危机以来美国劳动参与率和失业率的分歧，目前美国经济真的有那么好吗？）

来源：明晰笔谈

投资要点：

美国5月失业率4.3%，创16年新低，预期4.4%，前值4.4%。但美国5月劳动力参与率预期62.9%，前值62.9%，实际62.7%，环比下降了0.2个百分点，徘徊在四十年最低值附近。第一，08年以来美国的历史情况说明，失业率降低，劳动力参与率也在降低。参与率和失业率的分歧反映了适龄劳动人口中既没有被雇佣、也不认为是失业的百分比正在稳步增长。因而美国劳动力市场或许远没有失业率反映的那么强劲。第二，我们认为危机后美国劳动参与率持续走低的可能原因如下：一是人口结构改变，适龄劳动人口内部老化。随着 “婴儿潮”一代进入老年期，25-44岁年龄段在劳动年龄人口中所占的比重越来越小。整体劳动参与率下降的趋势难以阻挡。二是年轻人推迟就业，就业意愿不足。美国劳工部指出，截至2017年5月，在16-24岁的美国年轻人中，有15.2%的人未充分就业。年轻人推迟就业，原因有可能是疲软的美国经济叠加知识经济时代的到来使知识和技能在企业发展发挥越来越重要的作用，于是更多年轻人选择接受高等教育来提升自身的人力资本含量，这就推迟了他们进入劳动力市场的时间。三是社会保障方面，伤残抚恤金提供安全网。美国人依靠伤残抚恤金生活的人数自1995年至今已翻番。此外，还可能是美国经济疲软使得人们没有意愿和能力回到就业市场。第三，上周五公布的数据显示，5月私营领域雇员的平均时薪增加4美分至26.22美元，同比仅增长仅2.5%，为去年三月以来最低值，不及预期2.6%；环比增长0.2%，不及前值0.3%。时薪环比增长乏力，美国经济的商品购买力也就弱，在消费方面对美国经济的拉动相对有限，美国经济的增长前景可能并没有普遍认为的那么好。第四，6月8日，欧央行公布利率决议，虽然欧央行在议息会议上对利率和QE按兵不动，但欧央行此次声明删除了“利率料在未来一段时间内维持在当前或更低水平，一直到QE结束后”的表述，并将此前“经济增长存在下行风险”的表述改为“经济增长面临的风险大体均衡”，这或许暗含了一定的鹰派信号。随着欧元区经济复苏持续强劲，通胀面临的不确定性逐渐减弱，欧央行或将逐步推出紧缩举措，欧元兑美元汇率有望在短期超跌之后企稳，对冲美元升值带来的人民币贬值压力。