减持新规重击A股并购 跨境重组并购基金退出遇尴尬

先是并购重组新规、后遇定增新规，国内并购圈一度遇冷。

减持新规的来袭更是让国内并购圈再添一股凉意。有市场人士表示，在资金端，以私募为主的财务投资者热情下降，上市公司为并购而筹集资本的难度加大;在被收购的资产端，被收购方若以换股的方式被收购或抬高收购价格，其履行业绩承诺的难度也将加大;被收购方更多的接受现金的方式被收购。

国内并购圈遇冷，私募基金可否将业务转至海外?上市公司可否到海外挑选并购标的?自2016年10月以来监管层对跨境并购所需的资金来源、跨境并购的行业和规模都进行了管控，2017年第一季度中国企业的海外并购遇冷，减持新规更是让跨境并购热度再降。

一位并购从业人士向第一财经表示了私募退出的难处：“过去并购基金可将收购的海外资产直接转手卖给A股上市公司，从而实现退出获利。但在减持新规实施后，并购基金在A股的退出时间成本拉长，他们或选择将收购的海外资产在香港上市实现退出，之后再由上市公司收购香港公司股权，以此实现‘曲线救国’。”但不可否认的压力是，香港市场流动性较差且是机构市，这就使得体量小的跨境并购很难实现，体量大的跨境并购面临退出难题。

境内并购再遇冷

据不完全统计，今年以来有超过100家的上市公司发布公告透露终止此前筹划的并购重组事项，这反映出监管趋严的现状。

减持新规的实施让国内并购的温度再次降低，从资金端到被收购的资产端，从包括私募在内的财务投资者的参与度，到上市公司并购决策、再到被收收购方的应对策略均发生了一系列的变化。

当前并购的方式有三种分别为现金收购、换股收购以及“现金+换股”收购，其中以第三种方式最多。华南某券商非银分析师对第一财经记者表示，减持新规对上市公司资金的募集产生了影响。“收购一家企业需要大量的资金，除了业绩好的大蓝筹公司，其他上市公司哪有那么多现成的资金躺在账面上，等着去收购一家企业？”

“受减持新规影响，财务投资者因退出受限参与并购的热情将降低，因上市公司采用举债的方式筹措资本其利率成本高，导致上市公司找钱难度加大。进而影响到并购标的的选择，拉长并购的时间成本。”上述非银分析师表示。