同业存单净融资断崖式暴跌 强监管仍将延续

金融去杠杆的背景下，今年4月银监会连续下发7道文，多条直指银行同业业务。短短一个月时间，5月商业银行同业存单净融资额就从4255亿元转为-3304亿元，创2013年12月重启以来的单月历史最低。

“由于无需缴准和监管短板，同业存单成为2014～2017年金融加杠杆和监管套利的主要工具，并成为当前监管的重点。”方正证券首席经济学家任泽平表示。

同存净融资额急剧萎缩

同业存单自2013年被推出，呈现爆发式增长，2016年发行规模高达13万亿元。截至2017年5月1日，银行同业存单总共发行量达25万亿元，2015、2016年同业存单发行量净增长分别为4万亿元、7万亿元。

同业存单既不属于同业存款，也不属于债券，而是一种货币市场工具，原本是作为利率市场化的一个重要试点工具。但是，因其避开了各项银行同业业务的监管政策约束，因此成为了银行套利的一种手段。

任泽平测算，过去通过抵押获取央行流动性购买同业存单进行套利的平均利差约在62BP左右。

今年4月银监会掀起“监管风暴”，整治“三套利”等多份监管文件直指银行同业。从数据可以看出，监管政策确实“立竿见影”。今年2月、3月，同存净融资一度分别达到9518亿元、4255亿元，而4月则急剧收缩至1157亿元，5月更是跌至-3328亿元。

中信建投固定收益首席分析师黄文涛表示，同业存单发行量和净融资额出现转折的原因主要有三方面。首先，为满足LCR(流动性覆盖率)监管、穿透监管等，同存不论长短期限都面临或主动或被动的收缩；其次，在监管去杠杆意图下，资金成本自去年末开始显著提升，同业套利链条中的套利空间已于去年末变为零甚至转负，这意味着同存新增发行量中来自套利意图的应已收缩，剩下的则来自于存量续发以及银行流动性补充的需求；第三，监管文件已就纳入同业存单后的同业负债占总负债比例是否超过三分之一作自查。此次检查受银行重视和配合程度超过以往，但就该比例公式来说，超标较多的银行难以通过仅扩大其他负债来扩大分母以迅速降低比例，更迅速有效的方法是降低分子即同业负债规模。因此，同业存单存续量下降，即发行量回落、净融资额变为负值。