28天逆回购与MLF相继现身 年中资金面易紧难荒(2)

流动性波动料可控

刚进入6月份，通过恢复资金净投放、增加跨季资金投放、及时开展MLF操作等一系列举措，央行已表明了维护半年末流动性平稳的态度，但市场机构对年中流动性状况仍存在一定担忧。

申万宏源(行情000166,诊股)证券昨日发布的点评报告称，年中资金面大幅波动的风险仍不容忽视。该机构认为，今年以来出现了四个新变化：一是资本外流和货币政策收紧使资金面更易受到冲击；二是央行投放流动性的主要手段由降准转向公开市场操作；三是MPA考核趋严加剧流动性季节性和结构性紧张；四是监管趋严导致商业银行杠杆和期限错配风险暴露。这些因素共同导致资金面季节性波动加剧，资金紧张的时间跨度也大幅延长。该机构认为，6月份是年内流动性风险最大的时点之一，央行加大流动性支持力度在预期之内，不能因此对风险掉以轻心。

联讯证券李奇霖亦称，此次MLF操作对6月资金面影响相对有限，原因在于：一来金融去杠杆的政策意图未变，央行“补水”力度会偏弱；二来流动性分层下，从央行手中拿到资金的大行会先给中小银行，然后再外溢至非银机构。由于银行负债端现在仍不稳，流动性下溢的量只会越来越小。三来MPA考核二季度趋严，4%资本缓冲地带的取消使银行调整压力加大，自身难保下，季末资管产品集中到期需要资金的非银机构更是骑虎难下。但李奇霖也称，央行有呵护中长期资金面的意图，未来出现流动性极端波动的概率小。

分析人士指出，年中季节性扰动因素较多，叠加银行超储率低、金融监管收紧及美联储议息，年中资金面易紧难松，但央行稳定流动性态度明确，操作工具很充足，一系列对冲性政策安排已为流动性波动设定边界，未来资金面出现极端波动的可能性仍较小。