A股缘何再现缩量反弹走势

尽管以雄安概念股盘中再度出现跳水走势，但在蓝筹股开始止跌企稳的带动下，沪深两市股指周二继续小幅反弹，不过成交量则继续萎缩至3000亿元以下，这也使得市场人士整体对于股指后续反弹高度仍然存疑，而坚守价值投资方向成为主流观点。

从市场全天的走势来看，沪深两市股指早盘呈现窄幅震荡走势，直至尾盘才出现了一波明显的拉升，盘中雄安概念股再度出现跳水走势，而保险股则出现止跌回升，上证指数最后报收3102.13点，上涨10.47点，涨幅0.34%，成交1278亿元;深成指报收9915.92点，上涨73.32点，涨幅0.74%，成交1700亿元;创业板指数报收1766.39点，上涨5.14点，涨幅0.29%，成交470亿元。两市全天合计成交2978亿元，较上一交易日再度小幅减少。

对于这样的走势，市场是否会因为IPO放缓而再度出现风格转换走势成为了市场人士热议的焦点话题。

国信证券分析师燕翔认为，当前市场存在明显的“指数失真、个股分化”特征。2017年至今约80%个股下跌，个股平均跌幅已经超过2016年，有38%的个股跌幅超过了20%。但当前指数跌幅却远小于2016年，A股市场出现了指数表现尚可、个股全面分化的情况，行业龙头白马个股一骑绝尘，而同时其他个股特别是中小创个股出现了显著下跌。

从行业看，涨得最好的是家用电器、食品饮料、金融，跌得最多的是国防军工、农林牧渔、综合。从风格指数看，绩优股和低市盈率股涨幅最大、微利股和高市盈率股跌幅最大。个股分化明显，相比2015年至2016年的高点和低点，当前有5%个股创新高，30%创新低。

2017年市场涨跌背后的共同特点就是两个指标：“高盈利”和“低PE”。家用电器、食品饮料、银行这三个行业，正是当前A股盈利能力最强的三个行业(ROE最高)。且PE最低的组合2017年以来收益率最高，PE第二低的组合收益率其次，然后组合随着PE 的递增而收益率递减。

国信证券认为今年以来市场风格特征的逻辑如下：1)由于结构转型等因素，到2016年时A股基本面最好盈利能力最强的公司估值反而最低，投资价值日益突出。2)2017年以来这些基本面最好估值最低的公司，边际上基本面又出现了明显的好转，而同时原先高估值低盈利的成长股基本面出现了停滞甚至恶化。上述两项因素的叠加造就了2017年以来的市场风格。

不过如果出现如下三个情况中的一个，市场风格则有可能再度转变：第一，中小创的ROE水平再度出现明显回升。第二，经济下行使得主板的ROE水平再度出现回落。第三，中小创的估值水平达到能够与主板比较的相对合理水平。从短期来看上述三种情况出现的条件都不成熟。

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