证监会减持新规波及VC

一二级市场往往牵此则动彼。

上周，证监会对上市公司股东减持制度做出完善，对于减持套利行为进一步规范，PE机构减持等同于董监高。当一片VC、PE大呼躺枪之时，证监会在上周五晚发布了“补丁”规定，针对创业投资基金，提供缩短锁定期的制度支持。

根据证监会的界定，对于符合5项条件创投基金实行豁免：

一)创业投资基金首次投资该首发企业时，该首发企业成立不满60个月;

二)创业投资基金首次投资该首发企业时，该首发企业同时符合以下条件：经企业所在地县级以上劳动和社会保障部门或社会保险基金管理单位核定，职工人数不超过500人;根据会计师事务所审计的年度合并会计报表，年销售额不超过2亿元、资产总额不超过2亿元;

三)截至首发企业发行申请材料接收日，创业投资基金投资该企业已满36个月;

四)按照《私募投资基金监督管理暂行办法》，已在中国证券投资基金业协会备案为“创业投资基金”;

五)该创业投资基金的基金管理人已在中国证券投资基金业协会登记，规范运作并成为中国证券投资基金业协会会员。

对于符合这5类条件的创投基金，锁定期将缩短至1年时间。业内人士对对第一财经表示，整体政策希望PE更多关注、扶持早期企业，而不是在Pre-IPO的时候投资，再退出赚取一二级市场的差价。

达晨创投董事总经理高洪庆告诉第一财经记者，除了Pre-IPO突击入股套利，新规还将打击通过打新套利的情况：“由于中小创估值进一步下跌，一二级市场套利机会的减少，大股东与各类机构拉抬托市动机将会有所弱化。这样一来，连板的减少会延续。从目前来看，打新是唯一的确定性盈利机会，但是连板个数的确越来越少，越来越多的新股与次新股破发。新股不败神话，或许有被打破的可能。”

然而，根据基金业协会截至今年3月31日的数据，真正备案为“创业投资基金”的产品只有2421只，这也意味着其余15880只股权投资基金并不在豁免范围之内，而其锁定期将达3年。

对于这些机构而言，对企业后期投资将面临着较大风险：“锁定性长，流动性下降，预期回报率降低，募资相对不会这么容易。”中关村互联网金融行业协会业务总监陈伟对第一财经记者说道。

从长远来看，这也许会影响到前期对于部分企业的投资，但新政刚出，相关细则并未出台，市场尚需要时间消化。而就目前情况来看，对于VC的影响趋向利好。

对于创业者而言，减持新规的颁布能够促进更多有潜质的中小企业受到关注：“目前市场主流资金追逐后期项目时，大量有潜质的中早期项目面临缺乏资本关注甚至无人问津的局面，此时对于从事早期投资的VC而言，有大量优质项目可挑、极大的议价优势与控制力优势。”高洪庆告诉记者。

而对于一些估值过亿的国内独角兽来说，A股市场已经不是一个好的渠道。“这些企业没有理由在国内上市，它们融资方、业务模式更适合成熟的外国市场，而不是放在国内，以高估值的理由接受A股的洗礼。” 陈伟说道。

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