申万宏源：美联储纪要明确缩表执行细节

（原标题：美联储纪要明确缩表执行细节，opec减产石油价格不升反降——20张图全览跨境资金流向与配置（20170524））

结论或投资建议：

5月24日当周中国股市资金连续9周净流入后呈现1.62亿美元净流出，四周均值净流入5.33亿美元。中国债市资金净流入0.69亿美元，上周为净流入1.40亿美元，连续10周净流入。当周香港股票基金延续上周流入状态，连续第13周净流入，当周资金净流入0.41亿美元。

5月17日当周，股票型基金除美国净流出39.26亿美元外，日本、发达欧洲、新兴市场资金净流入分别为21.81亿美元、12.64亿美元和12.17亿美元。美国连续四周净流出，发达欧洲和新兴市场已连续两个月净流入。债券型基金美国、日本、发达欧洲和新兴市场均呈现净流入，分别为51.17亿美元、0.72亿美元、10.99亿美元和11.43亿美元。资金流出全球大宗商品、能源板块和全球货币市场基金。

在5月25日召开的第172届OPEC维也纳会议上，OPEC与以俄罗斯为首的组织外产油国同意将石油减产协议延长9个月，维持约180万桶/日的减产幅度不变。消息之后，油价深跌近5%。资金从能源板块流出。减产令石油价格不升反降的原因一是延长减产协议已在前期市场上涨10%的定价之内，并且市场对减产幅度的预期过高；二是非OPEC国长期产油能力的复苏。

周四，美联储理事Brainard发表讲话表示对全球经济表现的乐观，欧洲日本经济增长表现稳健，新兴市场也更好，美国面临的外围经济下行风险得到改善，政治风险也消除。25日美联储发布5月会议纪要.纪要中对美国经济乃至全球经济都很乐观。美联储委员认为美国一季度经济放缓的局面只是暂时性的。

此外，美联储就缩减其4.5万亿美元资产负债表达成共识，表示只要经济和利率路径走势符合预期，今年开始缩表是合适的。之后，标普500刷新高位记录，升至2418.71点，美国利率曲线拉平。美元指数在上周特朗普政治风波之后依旧在低位97点上下徘徊。

综上所述，5月议息会议纪要中美联储对未来经济表现乐观，并正式公示缩表计划和执行。根据CME的FedWactch显示6月加息至100-125bp水平的概率为87.7%，9月加息至100-125bp的概率为64,2%。我们依旧保持之前的逻辑不变，加息取决于特朗普政策的进展。如上周所说，特朗普被调查更应关注对其新政落地情况的推延影响。在6月13-14日议息会议之前，若新政没有实质性进展，则在下半年加息的可能性更大。

正文：

5月24日当周，股票型基金流向不一，美国股票型基金净流出39.26亿美元。发达欧洲、日本、新兴市场、印度均呈现资金净流入，分别为12.64亿美元、21.81亿美元、12.17亿美元、1.9亿美元。美国连续四周净流出，印度、发达欧洲和新兴市场已连续两个月净流入。本周四美联储理事表示美国外围经济下行风险改善。主要是日本、达欧洲经济表现稳健，新兴市场也发展的更好。

5月24日当周，债券型基金均呈现净流入状态，美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度分别流入51.16、10.99、0.72、11.43、0.79亿美元。美国债券型基金连续第10周资金净流入，新兴市场债券型基金连续第17周资金净流入。

截止5月24日当周周三，全球债券型基金资金流入78.07亿美元，大宗商品、全球能源板块、全球房地产板块股票基金以及全球货币市场基金呈现14.61亿、1.18亿、4.85亿和145.43亿美元的资金净流出。本周OPEC减产协议延续9个月，但石油价格不升反降原因为减产幅度不及市场预期，二是各国产油能力的复苏。资金从能源板块流出。