中信：减持新规利好A股 股权流动性降低引间接风险(2)

牛市时，无限售条件股份质押率高于有限售条件股份质押率；熊市时，溢价收窄甚至出现倒挂。截至2017年5月26日，上交所无限售条件股份质押率为46.4%，有限售条件股份质押率为40.6%。流动性抑制导致质押股份整体价值下调，无限售与有限售股份质押率皆有下行压力；由于无限售条件股份价值对流动性削弱更加敏感，新规后无限售条件股份质押率溢价收窄。因此，股权质押市场恐怕难进一步扩张。

风险因素

新规导致相关股东充分利用“配额”减持；定增产品期限与减持限制的矛盾下可能引发流动性风险；股权质押融资重新评估的风险。