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中间价指导意义强化,下半年人民币走势大猜想

2017-05-30 21:01:14    第一财经APP  参与评论()人

近期,中国外汇管理中心(CFETS)在答记者问中表示,中国确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入“逆周期调节因子”,主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

简单概括来说,此前的人民币中间价定价由两方面因素决定:一是上日美元/人民币收盘价(主要由市场交易力量主导);二是维持一篮子汇率稳定要求的美元/人民币汇率变化(旨在维持人民币对各大贸易伙伴国货币稳定,避免单边盯住美元)。然而,市场对于人民币贬值的预期强于基本面,导致人民币持续大幅偏离中间价而走弱,这表现为,近期在美元因特朗普弹劾风波而大幅贬值的背景下,人民币升值幅度却仍不及预期。新公式下,中间价=收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子,不过央行并未就因子细节作出评论。

“‘逆周期调节因子’是为了增加不确定性,且未来中间价的指导意义会增强,”德国商业银行首席中国经济师周浩对第一财经记者表示,“当人民币贬值预期较强引发市场美元买盘过多,导致价格上涨,该因子会对此进行打折调整,该因子会考虑当前中国经济的健康程度。”

美元指数从去年12月的103.8一路跌至如今的97,大跌近7%,不过年内再加息两次和缩表的预期仍然强烈。下半年,美元的走势对人民币而言更为关键。

弱化羊群效应

汇率作为典型的金融市场变量,易受非理性预期的惯性驱使,从而增大市场汇率超调的风险。

令人印象深刻的是,去年12月末,美元/人民币一度逼近破7的点位,这也是在美元强势升值之下,人民币贬值压力最大的时候。除了美元的强势、中国企业加速偿还外债,个人和机构因恐慌情绪而出现了集中抛售人民币、兑换美元的羊群效应,这加剧了人民币的贬值压力。

如今,逆周期调节因子的引入正是为了打击这种羊群效应再度出现。其实,今年3月以来,这种效应已经在不受察觉的情况下重出江湖。

“自5月15日以来,尽管美元指数受到特朗普通俄风波的影响大幅回落,央行中间价的设定引导人民币汇率升值,但即期汇率不为所动,始终在1:6.89左右波动。即期汇率相对中间价的扩大理论上会使得次日中间价有走贬压力。”中信建投分析称。