央行澄清：没有采取任何要求商业银行上存美元的措施(2)

3、从央行的负债端来看，总负债扩张主因是政府存款的上升，但央行的储备货币有所减少。4月储备货币299463.62亿元下降2923.71亿元，其中货币发行74434.11亿元减少812.50亿元，其他存款性公司存款225,029.51亿元下降2111.21亿元。引起本月央行资产负债表扩张的主要因素是政府存款的扩张，4月政府存款28764.10亿元，增加4738.48亿元。其他负债增加1281亿元达2659.57亿元。

储备货币收缩是由于目前偏紧的货币政策环境，央行依然在收紧流动性，4月基础货币继续回笼。其中收缩较大的是对其他存款性公司存款，在未调整存款准备金率下，其减少表明商业银行的超额准备金大幅度减少(3月超额准备金率只有1.3%)，市场流动性紧张。引起央行关注，进行公开市场操作，提供流动性。短期货币政策不会转向，监管趋严，叠加6月MPA考核压力，超额准备金率仍处低位。

政府存款较大幅度上涨主要受到季节性因素，根据往年数据观察，每年的4、5月及10、11月政府存款有所上升，主要是和交税相关。虽然其在负债中占比大致在7%-11%范围内变动，但在所有的负债子项目中仅次于储备货币，因而其周期性变动也会造成资产负债表小幅度变化。

4、货币创造是央行和商业银行共同作用的结果，今年总体至今，央行资产负债表减少，商业银行和影子银行体系资产负债表收缩压力更大，货币创造削弱，货币政策还是中性偏紧。一季度央行缩表主要体现为对其他存款向公司资金融出量的主动减少，旨在金融去杠杆。商业银行承压，市场流动性紧张。央行为了缓和流动性压力进行公开市场操作，4月扩表对冲商业银行缩表的影响，稳定货币体系，温和去杠杆。央行资产从1月的34.83万亿收缩到3月的33.74万亿，下降约1.1万亿。其中，2、3月份，央行资产负债表分别下降2700亿和8100亿，主要是对其他存款性公司债权下降2800亿和7700亿。4月央行总资产增加了3943亿，其中，对其他存款性公司债权增加了3850亿，尚不能弥补2、3月下降幅度，表明金融去杠杆的方向并没有转向。

5、未来央行在呵护市场流动性方面，工具主要是公开市场操作，以7天的逆回购及1年的MLF为主，同时由于8月将有6000亿特别国债到期，央行可能会在市场上购买国债或地方债来对冲这一影响。“对其他存款性公司债权”逐渐扩张，目前占比24.78%。金额从2015年1月的25,789.62亿元增长到2017年4月的84,560.93亿元，增长227.89%。5月截止至今，7天逆回购操作已6900亿元，14天逆回购操作1500亿元，28天逆回购操作400亿元，并停做3个工作日。5月11日，央行投放665亿元6个月MLF、3925亿元1年MLF.2007年8月，央行从农行买入特别国债6000亿元，期限为10年，意味着8月份将有6000亿特别国债到期。央行为了平稳过渡这一转期，可能会在市场上逐渐地增持国债或地方债。(来源：微信公众号泽平宏观)