91家公司定增价倒挂 抄底破发股的时机来了吗？

A股市场的持续低迷，令不少机构折戟定增项目。根据东方财富Choice数据统计，今年以来，共有207家上市公司实施了增发，其中有91家公司目前的股价跌破了增发价，占比达43.96%。

不少公司的破发幅度更是超过了20%。

按5月23日收盘价计算，蓝色光标目前的破发幅度最大，达到41.03%。此外，三维丝、华力创通、金固股份等多只个股的破发幅度也在30%以上。据统计，目前有31只个股的破发幅度超过20%。

(数据来源：东方财富Choice数据)

实际上，每年都会出现破发的情况。招商证券统计，2006年-2015年期间，上市公司合计实施定增数量为2475个，锁定期内曾出现破发的数量为905个。即便在牛市中，依然会出现破发的情况。

接近80%的破发案例其锁定期内最大浮亏在-40%以内，也就是说多数情况下，当破发股股价达到0.6-0.7倍时，大概率已经接近于底部。

除了2007年、2008年的最大浮亏幅度较大以外，其他年份的最大浮亏均值在-20%左右水平。

(数据来源：招商证券研报)

不少市场人士认为定增破发股有巨大的抄底价值。因为股价跌破定增价意味着投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，且不用受定向增发锁定期限(多为12个月内，大股东认购部分为36个月)限制。

那么，定增破发股在现阶段是否具有抄底价值？跌破增发价的上市公司股票究竟是被错杀，还是价值回归的表现？

从估值来看，在91家股价跌破增发价的企业中，只有5家企业目前的市盈率在20倍以下，13家企业的市盈率在20-40倍之间，16家企业的市盈率在40-60倍之间，其余企业的市盈率都超过60倍。

(数据来源：东方财富Choice数据)

目前市场正在逐渐回归价值投资。在A股震荡下行的调整过程中，以“漂亮50”为代表的中大盘成长股许多都出现了20%以上的涨幅。而高估值、次新股则遭到抛弃。

由此，有分析人士认为，目前来看，投资者现阶段不要盲目抄底定增破发股，应注意高估值个股风险。

从操作策略上来看，破发抄底具有较大的收益空间，且破发的幅度越大，绝对和超额收益空间越可观。破发个股从底部反弹时超额收益显著，回到增发价后效应仍然会延续一段时间。即使在底部反弹后无法回到增发价，对于抄底策略来说仍然具有较大的获利空间。

但从选择的时间上来看，招商证券研报认为，解禁前破发定增绝对收益与超额收益并不显著(中证500位基准)。解禁前20个交易日内，往往还会因为解禁预期出现下跌。

(数据来源：招商证券研报)

招商证券指出，锁定期内破发的定增，在解禁前恢复到增发价以上的案例占比为56%。一年期左右、项目融资的定增破发后仅有不到一半能在解禁前价差修复。“破发就买，拿到解禁”策略的胜率不高，不同年份表现波动较大。

(数据来源：招商证券研报)

建议从四个方面来挖掘有价值的破发股：

看破发幅度，尽量选择破发幅度高的标的。

最好选择大股东和公司董监高积极参与的上市公司，大股东和董监高的锁定期较长。

关注标的公司未来的成长性和战略布局，同时要看上市公司公告，从中选择有利润承诺的定增计划。

投资期限尽量放长一点。机构投资者是基于长期投资的逻辑选择的定增标的，锁定期一般为一年，看好一年之后解禁的表现，公司基本面可能长期慢慢显现出优势。此外，临近解禁日相关个股也往往会有表现。