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秦朔:走出掠夺与膨胀,中国好市场离我们还有多远?

2017-05-22 10:26:49    第一财经  参与评论()人

过去近两周在美国,先是参加巴菲特年会和中美投资人酒会,接着顺访几个城市。在这个过程中,我经常被问到类似问题:美国梦很伟大,美股也连创新高,中国梦很伟大,而且经济增速是美国的两三倍,但中国股市为何跌跌不休?

更确切地说,这个问题是:中国经济规模很大,增长很快,为什么没有很好、很强的资本市场?

当时我的回答无外乎这么几个角度:一是美国股市可以反应经济的基本面,而中国股市不能完全反映经济的基本面,像腾讯和阿里今年都上涨了百分之三四十,京东从25美元涨到40多美元,涨了60%多,新浪和微博也都创了新高,但都不在A股上市;二是美国股市以机构投资者为主,市场相对理性,中国股市的“散户化”还比较严重,大起大落,暴涨后就是暴跌,暴跌后总要比较长的时间平复伤痛的心,很难迅速展开一轮轰轰烈烈的爱;三是中国上市公司业绩不稳定,靠天吃饭,持续创造价值的能力不强,比如最近工业企业的盈利改善,90%是靠PPI(工业生产者出厂价格)回升,和企业创新能力、管理能力基本无关。

“融资越多越好,却不考虑有效回报”

这些说法应该都没错,但进一步思考,我意识到,中国资本市场的深层次问题还是和制度设计有关,就是它更重视融资者利益,而不看重投资者特别是中小投资者能否获得良好回报。这种“融资越多越好,却不考虑有效回报”的问题,与整个中国经济“高投入、高消耗、高杠杆”的增长模式恰恰是一致的。客气点说,这样的市场和增长难以持续;严肃点说,这些模式本质上就是掠夺和浪费,前者是掠夺投资者的资源,后者是浪费经济要素、环境和社会资源。

先来看一个案例,就是2011年1月13日上市的华锐风电,它的发行价是90元,目前股价则在1.5元左右,名字也改为“*ST锐电”。这家公司2010年的净利润是28.56亿元,之前几年的盈利都是高倍增长。而上市第一年,业绩即大幅下降为5.99亿元,还出现了用伪造单据等方式提前确认收入、虚增利润总额的情况。接下来的2012、2013年,分别亏损5.83亿元和37.64亿元。2014年神奇地实现了每股1分钱的盈利,解除了退市风险警示。然后2015年亏了44.52亿元,2016年亏了30.99亿元。统算下来,当年号称要做“世界风电第一”的华锐风电,上市后累计亏损金额已远远超过IPO募集的93亿元。“*ST锐电”有超过30万股东,那些在发行价附近买进的投资者,亏得已经只剩下渣。

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