徐彪：煤炭库存大幅上行 汽车销售继续走弱

（原标题：【天风策略】 ?4月需求走弱，5月难有改善——5月上旬中观行业重要变化透视）

文章来源：公众号分析师徐彪

4月需求走弱，5月难有改善——5月上旬中观行业重要变化透视

【5月上旬概述】

• 上游资源类：①焦煤焦炭价格5月上旬维持弱势，下游钢厂需求放缓是主因，4月以来，全国钢企日均粗钢产量同比增速连续下降，而5月上旬高炉开工率的进一步下行（从4月底的76.52%降至75.83%）预示粗钢产量进一步下降，最终导致国内大中型钢厂焦煤平均库存天数上升到10天。②动力煤价格5月上旬持续调整，需求层面上来看，5月上旬六大集团日均耗煤量较4月下旬下降5.2%，而去年同期仅下降2.6%，导致六大集团煤炭库存被动提升。而供给端，秦皇岛港口库存5月上旬也大幅提升。③5月上旬基本金属大多继续走弱，其中铝走势持续强于其他品种，并且电解铝库存开始从高位出现一定程度的回落。

• 中游制造类：5月下旬，钢企继续降低高炉开工率，生产放缓，现货价格反弹，但期货价格续跌，显示预期仍然悲观。水泥价格整体平稳，局部涨价略超预期，进入淡季，后续需求恐难以支撑。

• 中游工业服务类：①受制于中国需求层面的压力对于铁矿石价格的抑制，海运景气度连续高位回落；②上期报告中，我们提到，进入4月份，6大发电集团耗煤量同比增速显著下行，可能预示4月工业增速大概率回落。而最新公布的4月工业增加值确实开始下降。目前，六大发电集团煤炭库存5月上旬继续大幅上行，（4月下旬库存16.48天，5月上旬19.36天），意味5月发电耗煤量可能进一步回落，工业需求难有改善。

• 下游消费类：5月上旬一二三线城市房地产销售均有所好转，其中三四线重回正增长（YOY+8%）；4月数据显示汽车销售继续走弱，库存升至15年7月以来的最高水平。

【行业重要变化】

一、上游资源类：

5月上旬以来，动力煤、焦煤焦炭、基本金属价格继续弱势调整。其中煤炭下游需求放缓、供给开始逐渐释放，将继续对价格形成抑制。南华工业品指数也继续下跌至去年11月的水平。

1、煤炭：

①焦煤焦炭价格5月上旬维持弱势，下游钢厂需求放缓是主因，4月以来，全国钢企日均粗钢产量同比增速连续下降，上、中、下旬依次为3.8%、1.8%、0.6%。而5月上旬高炉开工率的进一步下行（从4月底的76.52%降至75.83%）预示粗钢产量进一步下降，最终导致国内大中型钢厂焦煤平均库存天数上升到10天。

②动力煤价格5月上旬持续调整，需求层面上来看，5月上旬六大集团日均耗煤量较4月下旬下降5.2%，而去年同期仅下降2.6%，导致六大集团煤炭库存被动提升。供给端，秦皇岛港口库存5月上旬也大幅提升。

2、有色：