新华网：物价难成年内金融降杠杆约束条件

自去年四季度债券利率触底回升以来，物价走势被一些机构寄予厚望，希望同经济走势一道，迫使央行扭转中性偏紧的货币政策。然而事实证明，这些机构夸大了经济和物价的下行压力。从已经公布的数据来看，一季度我国GDP同比增长率达到6.9%，与去年四季度保持一致，为近6个季度的高点;4月CPI同比增长1.2%，在继续保持温和态势的同时，增速连续2个月加快。

其实与经济走势相比，对“CPI有望保持全年温和通胀”这一论断的态势争议并不大，Wind对2017年的CPI预测平均值为1.96%。一方面，猪肉价格逐步企稳叠加前期货币超发的滞后作用，国际大宗商品价格持续走高，以及国内大中城市住房价格维持高位将继续推动物价上行;供给侧结构性改革力度加码，尤其是钢铁、煤炭去产能力度超预期亦将维持资源品价格稳定在合理区间。另一方面，美元稳步升值及国内金融降杠杆导致货币政策中性偏紧，经济增速下半年也可能小幅减速，CPI走高限制因素增大。

年内物价将保持温和，尤其是很难持续走低，同样可以从前4个月的CPI数据上看出端倪。4月CPI同比低位回升，除了基数效应，主要源于非食品价格的上涨，而不是传统的食品价格上涨。从环比看，非食品价格环比上涨0.2%，影响CPI上涨0.18个百分点;而食品价格受鲜菜和猪肉等价格继续下降的影响环比下降0.6%，影响CPI下降约0.11个百分点。在非食品价格中，假日因素导致的飞机票、宾馆住宿和旅行社价格上涨影响CPI上涨约0.05个百分点，部分地区启动医疗服务价格改革影响CPI上涨约0.06个百分点，房租和装修费用价格继续上涨影响CPI环比上涨约0.03个百分点。这三项涨价因素中，除假日因素外，其它两项相对可持续。

与此同时，食品价格虽然4月环比继续下跌，但同比跌幅已经开始收窄，这也是导致4月CPI涨幅略高于市场预期的主要原因。从分项来看，环比上主要是鲜菜和猪肉价格环比继续下行，其中猪肉价格月下跌2%，鲜菜价格下降5%。然而，猪肉与蔬菜价格的负增长都很难长期持续。4月以来，能繁母猪和生猪存栏量仍处在下降通道，继续创出历史新低，但是仔猪价格维持高位运行，肥猪价格逐渐企稳。从全年来看，生猪养殖的景气度有望持续，猪价年内或将呈现前高后低的走势。去年夏季南方洪水灾情导致部分作物种植周期延后，加上今年年初暖冬导致鲜菜产量较高，一季度鲜菜供给充足，菜价同比跌幅较大。不过鲜菜的储存时间有限，影响不会持续太久;同时考虑到鲜菜价格从4月开始显著下行，预计5月以后菜价的下行压力将明显缓解。