央行定调下阶段货币政策：为去杠杆提供相对平稳的流动性(2)

《报告》指出，央行还两次上调常备借贷便利利率，调整后隔夜、7 天、1个月利率分别为 3.30%、3.45%、3.80%。

对于以上调整，《报告》表示，从当前形势看，公开市场利率更富有弹性，客观上也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险，符合中央经济工作会议精神。

货币市场利率整体有所上升。3月份同业拆借月加权平均利率为2.62%，比上年12月高18个基点，比上年同期高53个基点。3月末隔夜、1周Shibor分别为2.54%和2.85%，均较上年末上升31个基点。4月、5月，这一上升势头延续，隔夜Shibor一度达2.85%以上。

这一调整也传导到债券市场，4月以来部分企业债券发行利率一度突破7%，不少企业取消或延迟发行债券。

今年以来，央行公开市场操作主要使用逆回购和 MLF，目的是“削峰填谷”，保持银行体系流动性基本稳定。

《报告》分析表示，由于外汇流入流出、财政收税和支出、存款准备金交存和退缴、现金投放和回笼、可转债/可交换债冻结资金与解冻、季末监管考核、市场预期变化等长期性、季节性、临时性因素容易引起银行体系流动性大起大落，公开市场操作的力度和节奏也会随之灵活切换，有时出于“填谷”的目的会以较大力度持续操作，有时出于“削峰”的目的会持续停做或净回笼流动性，这些都是正常的操作安排。

●不必有“杯弓蛇影、草木皆兵”思维

“一行三会”金融去杠杆持续深入，引发市场担忧。有业内人士指出，金融市场近期面临高频震荡的风险。另一个值得关注的点，是市场热议所谓央行“缩表”。今年2月、3月，央行资产负债表总资产规模相继回落。

对此，《报告》回应称，央行“缩表”并一定意味着收紧银根，比如在资本流出背景下降准会产生“缩表”效应，但实际上可能是放松银根的，因此不宜简单与国外央行的“缩表”类比。《报告》还透露，从目前掌握的数据看，4月央行资产负债表已重新转为“扩表”。

在此背景下，对于下一阶段的货币政策思路，央行表示，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排相关工具搭配和操作节奏，维护流动性基本稳定，既为信贷合理增长提供必要的流动性支持，又防范信贷过快扩张和杠杆率进一步攀升，还要加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。