中金梁红：监管收紧可能带来“迷你版2013”

（原标题：中国宏观 | 流动性收紧影响几何？）

过去几周内，银行间流动性明显收紧，主要是源于3月下旬以来金融去杠杆的监管力度加大。同时，我们在4月观察到一些内需增速放缓的迹象——制造业PMI回落、商品期货大幅走低，以及进口增速下降和贸易顺差扩大。一些投资者开始担心这一轮监管收紧可能会带来比较长时期内的增长萎靡、通胀走低——即“迷你版2013”。这篇报告旨在和读者分享我们对近期监管收紧潜在影响的一些分析及其对向实体经济增长可能的传导效应。

流动性进一步收紧触发国内金融资产价格的明显回调，尤其是债券和大宗商品价格。此外，4月以来的环比增长也出现了一些早期放缓的迹象。

短期内，去杠杆可能仍是金融监管的重点。对理财、非标与同业负债监管或进一步趋严，可能会给金融资产价格带来进一步的压力，尤其是固收类产品。同时，中小型银行及其他杠杆率较高的金融机构所受的流动性冲击可能更大。而中长期来看，我们认为，包括国债和信用债在内的长期债券收益率可能还有进一步上行的空间。