巴菲特教会我们：不考虑风险收益比 就不算是价值投资

巴菲特在股东大会上直言，中国投资者在理财时相对浮躁，美国投资者也有过比较急功近利的阶段，市场投机盛行，但这一切都会过去。“中国过去几年的股灾可能会让投资者从中学习后变得理性起来，慢慢成长，成长的烦恼是必经的。”芒格对此表示认同，此前他尖锐指出，太多中国人相信运气和赌博，这是缺陷所在。

然而，什么才是真正的价值投资，如何在适当时间做出合理投资，如何分散风险，一直是一道难题。平安道远投资管理(上海)有限公司副总经理、首席投资执行官张存相认为，当前大家都热捧价值投资，但价值的定义是和成长密切相关的。“没有成长的价值不叫价值，而不讲合适的估值也构不成成长投资，成长投资和价值投资不是相互对立的两个面，而是统一于风险收益比中。”

理解价值投资

上海银杏资本共同创始人与投资组合经理张峰对第一财经记者表示，资本市场的目的是为了让投资者分享整个社会发展的成就，“随着中国理性投资者、机构投资者的成功，随着监管的加强、泡沫和不合规赚钱情况的逐渐消失，价值投资将逐渐回归正道。”

张峰认为，投资是每个人必须去做的一件事，在投资中对冲社会变革的系统性风险。“打个比方，人工智能普及后，可能就业人口会缩减至现在的三分之一，巴菲特认为，到那时经济发展已经充分繁荣，然而就业人口减少会成为社会问题，科技进步提高生产力和导致就业的减少是大趋势，因此必须通过投资使得自己的财富跟上社会进步，同时保持正面、健康的积极状态迎接变革。”

大部分人或许都知道巴菲特是价值投资者，但是大家往往忽略了价值投资真正的定义，价值投资也存在风险。GMBP Capital公司创始人兼CEO Howard Chen指出，巴菲特的价值投资不是单纯的买入后持有(buy and hold)。“只要是投资就会存在风险，价值投资也是一样，大多数股票很难有10年以上的生命周期，许多在此期间会被收购或者因经营不慎退市。”其举例称，美国股市1969年到现在共发行了23000只左右的股票，而今可以交易的大概在5000只，流动性较强的占60%，即3000只左右，仅占总发行量的13%。