巴菲特股东大会：重仓股被质询，或增加科技股仓位

一年一度的巴菲特股东大会早已成为投资界的嘉年华，股东提的问题也经常远超出伯克希尔哈撒韦公司的运营范畴，但至少还要像其他股东大会那样从报告公司业绩开始。

在股东大会一开始，巴菲特和芒格就报告了已经于5月5日公布的第一季度公司的财政状况。他们解释，受到投资收益减少以及公司保险承销业务的亏损影响，公司第一季度的净利润为投资收益总计为40.6亿美元，低于去年同期的55.9亿，降幅达到27%亿美元。

芒格认为，收益不佳是两党在奥巴马医保，基础投资等等项目上相互扯皮造成伯克希尔哈撒韦公司旗下的保险业务不断受到影响。巴菲特则重申了一季度结果并不代表什么，他在意的是现在的数据，同时展望未来的结果。巴菲特表示，因为亏损可以抵税，而未来的税率可能下降，他倾向于在本季度上报投资亏损。他说：“因为税收影响，我们宁愿上报亏损而不是收益，今年可能会再多强调一些。”

参加股东大会的上市公司GAMCO投资公司是基金界最早进行并购投资的开拓者，创始人马里奥·加贝利（Mario Gamco）在盘贝中国2017第四届奥马哈投资峰会上对第一财经记者说：“我最关心的是那些被他全部买下来的公司，而不关心他在公开市场上买一部分股票的公司。去年他斥资320亿美元买了飞机零件制造商precision parts，也已经买了金霸王电池，这是很大的投资。我们在金霸王被宝洁购买之前拥有金霸王，我们喜欢这类型的公司，特别是移动设备火热的时候。”

被质询的重仓股

伯克希尔哈撒韦公司这几个月来流年不利，一些大规模持仓的股票出现负面新闻，股价表现不佳，直接拖累了公司的业绩。其中美国运通与Costco结束合作出现业务下滑。富国银行则被爆出强压销售指标给一线员工造成销售人员在没有客户授权的情况下为客户开设了多达２00万虚假账户的丑闻。美联航则因为将亚裔乘客拖下飞机造成公关危机。

股东大会刚开始时，围绕着这些公司，巴菲特被问了好几次，第一个问题就是关于富国银行的销售丑闻。提问者问巴菲特是否担忧其组织架构，类似的事是否可能在伯克希尔哈撒韦发生？

巴菲特表示，富国银行的管理层有三个错误。其员工激励机制只与员工开设的新账户的数目有关，管理层对监管机构严查银行开出天价罚单的行业动向视而不见，而且在开始发现问题的时候不采取行动。巴菲特认为发现问题无动于衷是三个问题中最严重的。而在伯克希尔哈撒韦，有一条热线让员工反馈不正当行为。过去一年，该热线接到大约4000通电话。虽然大多无关痛痒，但确实帮助发现了一些问题。富国银行的首席执行官John Stumpf在被国会传唤后迫于巨大的政治压力而改变立场辞职下台。

富国银行的发言人Mark Folk在晚些时候表示：“同意巴菲特对富国银行的评价。正在采取措施修补这些问题，以建设一个对客户负责的新富国银行。”

巴菲特拥有富国银行10%的股票，其股价在去年9月丑闻爆发时下跌了14%，但巴菲特曾给予富国银行非常高的评价。2009年，巴菲特曾说过如果他只能买一个股票，就买富国银行。

巴菲特说，所有的生意都会遇到问题。他买入美国运通、富国银行、美联航或可口可乐时，并不认为它们永远都不会发生问题，或永远不会遇到竞争。他买入这些公司是因为它们有很强的竞争力，能克服这些挑战。

铁路航空公司的困惑

在致股东信中，巴菲特把他拥有的伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF）以及伯克希尔哈撒韦能源这两家单独列出来。“这两家非常主要的公司占了伯克希尔哈撒韦公司税后利润的33%。两家公司拥有的资产对美国和伯克希尔哈撒韦公司都至关重要。”巴菲特写道。

不过，巴菲特没说的是，BNSF公司2016年的业绩拖累了伯克希尔哈撒韦整体的营收上涨。BNSF的营业额下滑近10%，仅为198亿美元，净利润下滑16%，仅为35.7亿美元。对于这么重要的公司，股东大会上的提问自然没有遗忘。

巴菲特解释，煤炭占BNSF铁路运输公司的业务比例将显著减少。巴菲特很早就投资BNSF，拥有其一小部分股票。在2009年11月，巴菲特以260亿美元继续购入了77.4%的BNSF股票，全资拥有了该铁路公司。但近年来美国页岩气的开发造成天然气价格的大幅下降，对BNSF的业务带来冲击。

根据截至2016年第一季度的财报统计，煤炭的运输占BNSF运输总量的22%。而BNSF煤炭运量又下降了33%。原因是廉价的天然气逐渐取代煤炭成为美国多数发电厂的燃料，这造成美国煤炭的需求下降。而天然气的运输是通过管道而不是铁路。

在过去一年中，伯克希尔哈撒韦增加了航空业的投资，投资了美国航空公司，达美航空公司，联合大陆航空公司和西南航空公司。在回答提问时，巴菲特表示，航空业与铁路业不同，不能类比。

巴菲特形容航空行业是一个“竞争激烈的行业”，但即使如此，竞争并没有以往激烈。按照座位里程计算，航空业已经以80%或更高的运能负荷运行了一段时间。巴菲特预计，航空业在未来几年能继续满负荷运行。不过，他同时警告如果出现价格战将拖累航空公司业绩。

可能转向科技投资

长期以来，巴菲特对科技股敬而远之，即便和比尔·盖兹关系很好，也没有投资微软。巴菲特和芒格都曾表示，他们不了解科技领域，但近年来巴菲特开始尝试投资科技股，怎奈2011年入手的IBM却表现不佳，伯克希尔哈撒韦今年第一季度财报披露，减持了1/3的IBM的股份。在2016年，巴菲特还尝试了新的科技股，买入了苹果公司的股票。

面对股东提问，巴菲特很爽快地承认对IBM判断错误。但是苹果和IBM是非常不同的公司，苹果更偏向于一个生产消费品的公司，巴菲特对个人消费品产业投资有着不俗的表现。他说：“这是两种不同的分析。并不一定正确，我们会随着时间的推移得到答案，但这是两种不同的决策。”

“很明显，不同的地方是现在对科技的重视大大超过往年。他们反复地强调了对亚马逊的羡慕之情，很希望投资亚马逊，还说当年遗憾没有投资谷歌等。我觉得，巴菲特和芒格尔都反复强调了科技的重要性。下一步，他们的仓位也会往科技领域调整。”赤字之心基金顾问陈凯丰也在上述峰会告诉第一财经记者。