白马贵不贵？四大主力只砸金银 不打嘴仗！

对于茅台为代表的白马股贵不贵的口水仗近期从未消停过，但斌和皮海洲两位财经界知名人士近期对此的争论将其引向了高潮。

据东方财富Choice数据显示，根据最新一季报数据，主力对于白马股估值之争已经升级到了真金白银的阶段。

自去年年初以来，以贵州茅台、美的集团为代表的绩优白马股有着非常可观的涨幅，并且估值相较2016年年初抬升了15%~85%不等，而同期全部A股的估值整体下降了5%。

但在一季报公布后，有多只白马股股价大跌，如海信电器、水井坊、长城汽车、双汇发展等。比如5月2日海信电器开盘跌停，盘中一度短暂打开跌停，此后便一直封死跌停板。到了5月3日，海信电器以下跌5.31%收盘，如果从3月31日的阶段性高点19.80元/股算起，跌幅已经超过20%；而水井坊、长城汽车、双汇发展等也有类似经历，分别距离近期高点下滑超17%、11%和6%。

观察这些白马股，一季报业绩下滑可能是主因，比如海信电器净利润下滑近50%，双汇发展、长城汽车净利润均下滑超18%，

中银国际研究员卢骁峰表示，随着A股年报及一季报全部发布完毕，估值切换行情下，部分前期大涨的消费蓝筹股面临业绩不达预期的压力，其中，业绩“地雷”主要出现在食品饮料和汽车行业的部分个股。

卢骁峰并表示，业绩增速普遍较高的白马个股也出现高位利好兑现的股价走势，这呼应了近期市场对于“漂亮50”泡沫的担忧。显示市场资金对目前消费蓝筹板块出现估值分歧的迹象明显。

茅台究竟贵不贵引争论

比如贵州茅台就是最典型的例子，最新一季报净利润增长25%，但国家队、QFII均进行了减持。

(数据来源：东方财富Choice数据)

QFII中代表港资减持力度尤其引人关注，有关资料显示，就在今年一季度贵州茅台股价气势如虹不断创出新高的三个月时间里，港资通过沪港通管道净卖出了33.15亿元贵州茅台股票。而且这一净卖出资料高居所有沪股通股票的第一名，四倍于第二名的安信信托。

财经专栏作家皮海洲评论对此认为，香港投资者正因为坚守价值投资，所以在今年一季度，在贵州茅台股价接连创出历史新高的时候，港资对贵州茅台作出了逢高减磅的操作。

毕竟在贵州茅台的股价达到390元逼近400元的时候，贵州茅台股票的市盈率已经接近30倍的水准，从价值投资的角度来说，这已经超出了正常的价值投资范畴。毕竟30倍的市盈率在上市公司将净利润的50%用于现金分红的情况下，投资者需要60年才能回本，这意味着需要投资者用一辈子来等待，这样的投资，对价值投资者来说显然是不划算的。

然而，茅台的“铁杆粉”、深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长、私募大佬但斌5月4日在微博称，贵州茅台股票有无泡沫？仁者见仁，智者见智，但换一个角度，假如茅台酒此刻停止生产，其库存酒价值按照目前零售价1299元来算，近4562亿(不含增值税)，但如果今后茅台酒真不再生产，拍卖的话，每瓶酒2000、5000、甚至上万都有可能，价值绝对会超过茅台此刻的市值5246亿。随着产量5万吨到8万吨增长时刻的到来，茅台库存酒的价值将会大幅增加。

一季报凸显主力对白马股分歧

而茅台贵不贵的争论只是市场对于白马股分歧的一个缩影，一季报数据表明，市场大资金用实际行动表明了它们对于白马股贵不贵存分歧。

一季报数据显示，国家队和QFII均“止盈”白马蓝筹，公募和社保成了对应的“接盘侠”。

比如国家队一季报减持市值最多的前十大重仓股中，出现了格力电器、上汽集团等白马龙头股。

(数据来源：东方财富Choice数据)

而另有不少白马龙头股也遭证金公司减持，比如万科A去年年报时持股2.49亿股的证金公司一季度退出公司前十大股东；五粮液一季度净利36亿元同比增长24%，证金公司持股由年报的5790万股降至2538万股；上海医药一季度净利增长12%，证金公司减持2633万股后持有1.49%股权。

而QFII也同样出货止盈白马股，美的集团、海康威视、复星医药、宇通客车等多只白马股现身QFII一季报减持市值最多的十大个股。

(数据来源：东方财富Choice数据)

而大消费龙头贵州茅台、洋河股份、格力电器等等市值虽有所增长，但实际上是得益于一季度股价的逆势走强，而从持股数量上看，QFII整体对其进行了减持。

(数据来源：东方财富Choice数据)

而对应接盘的是公募基金和社保资金，一季报数据显示，公募基金增持最多的还是格力电器和五粮液等白马大消费龙头。

(数据来源：东方财富Choice数据)

同公募基金类似，社保基金今年一季度同样看好大消费蓝筹股，如格力电器、伊利股份、上海医药、青岛海尔、长安汽车等均被社保大手笔增持。

(数据来源：东方财富Choice数据)

前景：抱团也难阻补跌应关注长期机会

原本细水长流的白马股现在成了市场的两难选择，估值的大幅度抬升让还未入场的投资者犹豫不决，让已经入场的投资者担忧行情何时会结束。

著名私募淡水泉投资认为，当这种“白马龙头行情”形成之后，产生了自我强化效应，随着行情的演绎，这种行情甚至有进一步泡沫化的可能性。

世诚投资认为，由于投资者结构的变化将是一个长期过程，白马龙头板块的估值溢价行情不可能一蹴而就。不过，另一方面，考虑到不少相关个股估值水平已经处于历史高位，过去较长一段时间的超额收益也已经十分明显，未来进一步的绝对收益和超额收益可能明显收窄。

南京证券资深策略分析师温丽君表示，随着市场对于这些价值蓝筹品种的追捧，不少白马股的估值已经处于历史的高位，估值性价比已经明显下降，尤其是在市场处于调整阶段，白马股虽被抱团但也难免补跌风险。

神农投资表示，在美股市场上，机构投资者占比达85%以上，且大部分资金投资于蓝筹龙头股，因此市场上真正的成长股和确定的龙头股才有溢价，也意味着行业中排不到前三的股票只有平价或折价、甚至退市的结局，而我们的A股市场正在逐渐呈现这种态势。因此我们应该关注龙头白马股长期持有的投资机会。