中金：4月新增人民币贷款或仍在1万亿左右

4月出口同比增速可能保持在12%左右，而进口同比增速可能进一步上升至22%，对比3月的12.3%和19.6%。全球需求复苏、加之中国的内需增长强劲有望继续提振贸易增速。韩国4月前20天出口同比增速大幅上升至28.4%，反映全球工业周期走强、中国内需向好（中国占韩国出口总额的一半左右）。基于我们对进出口的预测，我们预计4月贸易顺差可能在200亿美元左右，明显低于2016年月平均水平。

我们预计4月CPI同比增速将保持在1.0%的低位，PPI同比增速进一步回落至6.9%，对比3月的0.9%和7.6%。如我们在近期报告中阐述，农业供给侧改革将在短期内压低食品价格和CPI，而非食品价格在逐步上涨[3]。4月食品价格环比继续下跌，但同比跌幅略微收窄。4月PPI同比增速可能继续下降至6.9%，一方面由于基数走高，另一方面也由于4月原材料和中间品价格环比回调。我们观察到4月上游和中游工业品价格均明显下跌，包括钢铁、煤炭、化纤等产品。

4月新增人民币贷款可能仍在1万亿元左右，新增社会融资总量或小幅下降至1.6万亿元，而M2同比增速可能从3月的10.6%小幅上升至10.8%。尽管4月至今央行通过公开市场操作净投放2540亿元，但季度缴税可能抬升财政存款、压低整体货币和信贷增速。考虑到季节性因素、央行净投放和近期针对银行间市场的监管力度加大等多重因素，我们预计4月新增贷款将保持在1万亿元左右，M2增速则可能温和回升。尽管金融监管收紧可能会压低表外融资增速，但4月信用债发行和股权融资保持稳健增长，支持总体社融增量。综合考虑，我们预计4月新增社融总量为1.6万亿元左右。