海通策略：短期保持耐心 中期仍是中枢抬升震荡市(2)

3.应对策略：耐心和信心

保持耐心，坚定信心。4月中以来市场的下跌是倒春寒，不是冬天，诱因是金融监管使得资金面阶段性紧张。4月25日中央政治局会议明确，坚持稳中求进工作总基调,确保不发生系统性金融风险。市场回调空间有限，但需要时间消化，银监会监管摸底自查到6月12日才结束，成交量和换手率的情绪指标也显示调整需要时间，保持耐心。展望中期，中枢抬升的震荡市未变，核心逻辑是基本面改善。2010年开始A股净利润同比和ROE回落，12年下半年开始底部走平，目前16年年报和17年一季报已经全部披露，全部A股17Q1/16Q4/16Q3归属母公司净利润累计同比分别为19.8%/5.4%/1.8%，净利润增速大幅回升，详见《盈利震荡向上——16年报和17一季报分析-20170430》。17年有望逐步形成U形底的右侧拐点，我们预计17年A股净利润同比有望回到两位数增长。一方面经济增速很可能进入中期底部，经济稳是企业盈利改善的前提，另一方面，借鉴海外转型期，经济平时盈利可以上，如日本74-90年、美国83-00年，转型期产业结构升级和行业集中度提高，改革降低成本、提高效率。保持耐心的同时坚定信心。

继续持有绩优龙头股，下半年看好金融。维持前期一直强调的配置逻辑，A股进入二维投资时代，消费升级+主题周期+价值成长，休整期行业和个股分化可能加大，选确定业绩增长的一线龙头，上文指出一线龙头一季报业绩保持较高速增长。此外，我们根据16年年报和17年一季报，以所有中信一级行业以及重点的一些二级行业为标准，筛选净利稳定增长且与估值匹配的行业，主要包括石油石化、基础化工、建材、电子、汽车、环保、白酒、小家电、其他医药医疗，详见《盈利震荡向上——16年报和17一季报分析-20170430》。放长点看下半年，重视金融股。目前金融股是最低估、低配的板块，容易出现预期差。金融股的基金持仓处于历史较低水平，其中银行5.2%（剔除5只国家队基金为4.4%）、非银2.2%，大幅低配。两者的估值百分位也处于历史的较低位置，目前银行、非银金融PE处在05年以来38%、43分位，PB处在05年以来16%、17%分位。金融股低估低配本质上原因是对宏观经济企稳没信心，下半年只要经济增长平稳，就会修复对金融股的预期，而且金融监管加强最终利于大银行。