委外规模到底有多少？多家券商说：10万亿左右

最近债市和股市接连下跌，委外资金的撤离已经成为市场性话题。那么委外的规模到底有多少呢？多家券商根据各自的测算给出了一个大概数字——10万亿左右。

1、委外规模大多估算在10万亿左右

天风证券采用了两种测算方式，根据资管角度测算，2016年的银行委外规模大概在12.4万亿，而从银行角度摸底测算出来的结果，2016年，委外规模大概9.4万亿。天风证券认为，银行的口径可能更为全面，因此估算委外规模在10万亿左右。

兴业证券对委外规模也同样进行了一次“大起底”。在大起底的报告中，他们表示，他们通过测算包括信托类、资管类等各类资管产品年及各机构年报中披露的信息，估算下来银行委外规模约为9.36万亿。

华泰证券不仅估算了规模还估算了流入债券市场与流入股市的比例。他们通过三个角度分析了投资规模，一是从受托方角度考察了基金公司、基金子公司、券商定向资管计划来来摸底，而是通过委托方即银行表内、表外来估算，三是通过理财资金角度进行微观调研。最终，他们从三个方面得出了大致相同的估算结果，他们认为委外投资规模在10万亿左右，其中10%投资于股票市场，90%投资于债券市场。

委外的具体数字很难测算精确。兴业证券就此解释，由于各类资管产品之间存在嵌套，中间可能存在重复计算，另外，部分机构资管产品相应变量缺失时，也会导致测算不准，因此券商推测的委外规模与实际值可能有所偏差。

海通证券的姜超也对委外规模进行了测算，他的测算值较10万亿更小，他也同样表示，他只是粗略地估算，用意主要在于推测出委外的数量级以作参考。

2、这么多委外为啥要走？

华泰证券对此有很清晰的原因解释。他们认为，近年来银行同业存单和理财发行规模扩张较快，为委外投资提供了重组的资金支持，今年初是委外投资的规模最高峰。他们认为，当前委外面临赎回的压力主要不是那些还没到期就要赎回的产品，而是有些到期了不续作的产品。

他们分析主要有两点原因：

1、在预期政策对债市继续扰动的情况下，银行有意愿赎回委外以避免进一步浮亏。