A股“五穷六绝七翻身” 这话是哄你还是骗你？(2)

(数据来源：东方财富Choice数据)

申万宏源宏观

申万宏源宏观认为，3-6个月资金面大概率将继续承压.宏观和微观的双紧导致银行间资金价格总体上行。

至于利率中枢是否会继续上行，未来需要高度关注监管层的态度、是否有新的政策出台以及已经出台的政策的执行情况。

这次银监会发布的文件要求的时间非常紧急，43号文要求2017年4月20日前完成自查，2017年5月31日前完成检查；45和46号文要求2017年6月12日前报送自查和检查报告；53号文要求2017年7月15日前报送自查报告。在检查完成前，2季度资金面大概率将继续承压。

A股“五穷六绝七翻身”会上演吗？

流动性趋紧可能导致A股继续承压资深市场人士认为，过去历史经验来看，4、5月份都是A股的传统高位，“五月卖跑得快”的传统智慧将提前应验。

深圳一位私募人士认为，在熊市或震荡市的背景下，4月份往往是A股的传统高点，传统智慧“五月卖跑得快”可能在A股提前上演。在过去的“慢熊”震荡行情当中，2010年、2011年、2012年、2016年的4月份都是市场的一个阶段性高点，而2015年5月则是最好的牛市末期的退出机会。

那么，A股到底会不会“五穷六绝七翻身”？我们不妨先看看在过去十年中，A股5、6、7月份的表现。

(数据来源：东方财富Choice数据)

东方财富Choice数据统计显示，可以发现过去十年A股5月份并非很差，涨跌各半，不过出现过几次大跌，分别是2008年、2010年和2011年，跌幅均超过5%。

而历史也有惊人相似的一面，6月份的表现倒是印证了“六绝”一说。据统计，近十年来的上证指数涨幅，6月是比较危险的月份，十年里4年上涨6年下跌。例如， 2008年6月大跌20.31%、2010年6月大跌7.48%！2015年6月份发生的股灾相信大家还历历在目， 6月上证指数下跌7.25%。

除了2009年受四万亿投资刺激使得当年上证指数6月大幅上涨12.4%，其余年份6月均是跌多涨少，且跌幅较大，而涨幅却微乎其微，如2006年、2011年、2016年6月上证指数上涨仅在0.45%左右。

再看7月份，从近10年的表现来看，7月份A股涨多跌少，而且涨幅往往都较大， 比如2014年7月份，A股大涨7.48%，2010年7月份，上涨近10%，2009年7月涨幅则高达15.30%。

值得一提的是，不仅是A股，全球股市亦存在季节效应。

海通证券荀玉根对37 个海外市场历史数据研究发现，其中35个市场有Sell in May 效应，报告中，他统计了从1970 年至今标普500、日经225、恒生指数、德国DAX、台湾加权指数的涨跌幅，可得到当年5-10 月涨跌幅均值为1.21%、-1.46%、6.47%、-0.11%、-0.67%，低于当年11 月-次年4 月的7.04%、8.52%、8.99%、8.87%、16.77%，当年5-10 月涨跌幅中值分别为2.08%、-1.78%、2.60%、-0.63%、-0.55%，低于当年11 月~次年4 月的6.91%、7.02%、10.32%、8.91%、10.58%。

(数据来源：海通证券研究所)

他进一步分析称，A股市场也长期存在“Sell in May”效应。

而对于A股的季节效应，海通证券荀玉根则认为，A股“Sell in May”效应源于政策淡季和基本面变化，不同于海外市场的“Sell in May”。

海外市场的“Sell in May”效应源于假期、季节等因素对情绪的干扰，A 股的则有不同的逻辑：

一是5-10 月处于基本面验证期，市场面临的考验变大。

每年年初，政策亮点多、资金整体充裕、经济数据空窗，易出现春季躁动行情。而随着4、5 月份宏观经济数据明朗、年报和一季报公布，业绩进入验证期，因之前市场已躁动，只有数据持续改善且好于预期，市场才有继续上涨动力。

二是5-10 月处中国政策周期的淡季，对市场情绪刺激不如其他月份。

每年1-2 月地方召开“两会”、部委召开年度工作会议，3 月召开全国“两会”，10-11 月召开中共*届*中全会、12 月召开中央经济工作会议。相比而言，5-10 月份是政策淡季，主要是政策执行落实期，这是影响风险偏好的因素之一。此外，临近年底机构排名博弈激烈，排名靠后的机构都欲在短期实现弯道超额，这也利于提振市场风险偏好。