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贵州茅台:到底是A股的一根脊梁,还是一根稻草?

2017-04-24 16:34:26    第一财经  参与评论()人

一、茅台站上400元:价值投资的胜利?

最近,在创业板逼近前期新低的时候,茅台创出了历史新高,站上了400元大关。不独茅台,东阿阿胶、格力电器等都创出了历史新高。无独有偶,它们有个共同的名字,叫价值股。

贵州茅台、东阿阿胶、格力电器都属于消费大白马,是各自行业的龙头企业,都拥有无可匹敌的品牌优势。茅台的白酒、东阿的阿胶、格力的空调应该是深入所有中国消费者的心吧。

拉开它们的业绩,绝对是靓丽的数字,你在很多A股的报表里恐怕都看不到这么漂亮的数字。营收与利润稳步增长,现金流稳健,红利年年有。这是标准的“好公司”。

并且,相较于创业板公司动不动70、80倍的市盈率,上述公司的估值都不算高,茅台30倍左右的PE,东阿阿胶24倍,格力电器14倍。这个估值,配上它们的品牌优势,横向行业来比,无论是放在A股,还是包括港股、美股,都不算是一个高估值。

所以,买入茅台、东阿、格力绝对算是价值投资,至少算是政府一直在倡导的价值投资:买经营得好的好公司。

不过,只是仅到目前为止,勉强算是价值投资。如果茅台继续这么气势如虹涨下去,市值超越帝亚吉欧,过五千亿,乃至六千亿,我们真的还那么自信:这真是价值投资?

还是以价值的名义,做的另一种投机而已?

二、这是一个问题:价值投资or“价值”概念投资?

我知道,国内提到价值投资,基本上对方就认定你有以下的特征:

1. 以合适的价格买好的有护城河的公司

2. 长期持有,忽视市场涨跌

而且即使是韭菜,也知道价值投资的标杆人物巴菲特投资可口可乐三十年的故事。

因为巴菲特持有可乐三十年,所以我也持有茅台三十年就是价值投资。都是好公司,都有护城河。

类比思维是非常可怕的,因为它忽视了本质。

细想一下,巴菲特只是因为可口可乐是好公司,所以一投投了三十年吗?

巴菲特的钱扔到了可口可乐身上三十年,如果可口可乐一毛不拔,那巴非特的日常经营资金去喝西北风?

绝大多数东施效颦的国内“价值投资者”忽略了这个里面最关键的因子:红利。

当你以价值投资的名义方式做投资时,你必须要关注红利,更直白地说:股息率。

贵州茅台2016年年报披露,将向全体股东每10股派发现金红利67.87元(含税),这意味着,贵州茅台将掏出85.25亿元的现金进行分红。在A股这个投机炒作成风、多数公司一毛不拔的奇葩市场,茅台每股分红金额之高,已创A股上市公司历史之最,也充分体现了贵州茅台的投资价值所在。

但,如果我们用茅台的股价计算一下股息率,同时参照同期社会利率水平,你会发现,茅台这个所谓价值的“含金量”,堪称可怜。

股息率是高是低是比出来的。就像你说一个人胖,是因为另一个人瘦。我们来对比一下茅台及可口可乐2013年到2016年的股红利情况。同时取每年的最高价与最低价的中间价(这个算法有些粗糙,但大致能反映真实)来计算股利回报率。

可以清楚看到,茅台的股息率,除了2013年,其余远不及可口可乐。