股价400元、市值5000亿 投资者错过茅台原因竟是“太聪明”(3)

茅台还能买吗？

尽管股价离400元咫尺之遥，但贵州茅台30倍的市盈率，相比众多中小创股票动辄50、60倍的市盈率，贵州茅台的估值仍然算不上高。即便放在大盘蓝筹股中，这一估值水平也谈不上泡沫有多大。那么，最核心的问题是：贵州茅台还能买吗？

从2016年初开始，高端白酒率先回暖；从2017年春开始，次高端白酒开始复苏。消费升级以及从政务消费转向个人消费和商务消费，使得白酒行业的新一轮景气周期拉开序幕。与此同时，白酒行业的集中度也进一步提升，品牌的溢价越来越高，作为白酒龙头股的贵州茅台，当仁不让地受益于这一轮白酒景气度复苏。

简单点说，贵州茅台的投资逻辑，主要取决于“价”和“量”这两个因素。从现在的情况来看，尽管茅台酒单价整体涨幅在20%左右，2017年断货将成为公司常态，但严令经销商不得高价销售，要将茅台酒零售价格控制在1300元以下，决定了茅台酒提价的空间有限，希望主要寄托在放量上面。当然，随着公司渠道策略的优化，茅台毛利率能否进一步提升，也是一个重要的考量因素。

可以肯定的是，贵州茅台股价的涨幅，主要还是集中于上市后的十年内。之后，贵州茅台的股价虽然在不断上涨，但涨速明显慢了下来。2013年，贵州茅台的股价还大跌38.58%。贵州茅台已经度过了飞速发展的成长阶段，它是价值股，但显然已经不是成长股。