创业板市价定增无限售“特权”生变(2)

“主要考虑是风险大，可以直接从二级市场购买，为什么需要市价甚至溢价拿这些股票呢?” 国内某基金公司定增业务负责人直言，该公司定增基金基本没配置市价定增的创业板股票。而某大型券商投行部总监认为，对于创业板定增的参与方而言，更大的担忧来自于市价和溢价参与认购后股票的减持压力。

但从去年下半年以来，创业板市价定增却突然爆火起来。

据第一财经统计，自2016年四季度以后，创业板市价发行不限售定增的数量开始明显增多。去年10月以来实施的此类定增就有14起，包括赢合科技、长亮科技、北信源、鼎龙股份、华中数控等，占2014年以来此类定增总数的一半。

主板市场再融资的全面收紧，是最关键的原因。从去年初开始，主板市场定增监管不断加码，包括鼓励市价发行、以窗口指导形式增加限制条款，以及加强募集资金规模和用途的监管等。曾经以高折价率取胜的三年期定增受冲击严重。而此时，创业板市价发行无限售期的“特权”优势开始突显。

部分投资观点，甚至直接将创业板无限售定增视为新的投资“金矿”。东兴证券在去年12月就曾发布研报称，通过典型案例和样本统计发现，相当一部分市价无限售定增的上市公司，之后都公布了一系列利好，包括高送转、业绩增长等，这类公司在定增完成后的股价表现相对强势。大部分定增参与者在增发股份三个月内进行了大幅度减持，而多数市价定增完成后三个月内涨幅最为明显。

东兴证券还指出，创业板市价定增不限售的规定在2014年就明确，但2016年之前几乎没有上市公司采用这种方式发行，重要的原因是之前定增市场投资者大多追求折价收益率，按市价发行难有市场。但随着这两年市场大幅波动、定增市场新进入者不断摊薄折价率，2016年市价发行不锁定的公司超过了20%家，市价发行有望成为创业板一大趋势。

最为极端的案例是，去年11月，北信源在实施无限售定增后发布高送转预案，但认购方在公告同天进行减持，短期内获取超高收益。但该现象随即引发了舆论极大争议，也被市场认为是此次创业板定增政策调整的导火索。

今年2月17日再融资新规出台，新增了对定增发行的股本限制、整个再融资间隔期的设定。同时，新规还将非公开发行的定价基准日，明确为发行期首日。这意味着，主板市场直接进入市价发行。

“定增之前备受诟病的就是价差，这个现象定价发行中更为严重。之前为鼓励市价发行，创业板有市价发行无限售期这一措施。再融资政策收紧后，市场有一种讨论，认为主板也会参照创业板的市价发行不锁定。”上述投行人士称，新规出台后，主板市场的再融资监管力度反超创业板，后者规则调整亦在情理之中。