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辉山乳业盘中暴跌近90% 创下历史最大跌幅

2017-03-24 12:40:50    东方财富网  参与评论()人

辉山乳业盘中暴跌近90%,创历史最大跌幅。去年,做空机构浑水公司曾发布做空辉山乳业的报告,报告指公司价值接近零,因公司盈利有造假嫌疑,此外,公司夸大了牛牧场的资本支出。截止中午收盘,辉山乳业报0.42港元,跌幅85%。

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辉山乳业:让“浑水”来得更猛烈些

外有浑水搅局,内有盈利滑坡,辉山乳业如果要想让市场相信,自己目前的经营状况一切正常,需要找回元气。

依靠从田园到餐桌的模式,怀揣从港股回归A股的梦想,却不幸遭遇到“做空”突袭。在诸多质疑声中,辉山乳业迎来了2017年,只不过开年不利。

2016年12月16日和19日,Muddy Waters Research(下文简称“浑水”)发布了两篇针对中国辉山乳业的报告。

浑水,是一家专门以发布中概股财务造假调查报告而闻名的做空机构,自2010年6月起,浑水公司发布报告,先后质疑准东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业等许多在美国上市的中国概念股公司存在财务造假、合同不实等欺诈投资者行为,并导致这些公司业绩受损或退出美股,浑水也以“中概股杀手”而声名鹊起。

在此次的狙击战中,表面上看,双方两度交手之后,浑水未占上风,其“做空”辉山乳业股价的计划并未达成。但对辉山乳业而言,能在短期内实现A股上市的心愿却落空。原因在于,尽管质疑都一一解析,公司股价也相对平稳,但浑水所列举的问题也并非空穴来风,三聚氰胺事件后,乳业公司在国人眼中可信度已经大打折扣,一点风吹草动都会让其丧失市场认可,这或许比股价的波动更为让辉山乳业担心。

两轮过招

辉山乳业发端于辽宁,多年来重心始终放在东北市场,但这家企业也有自己的特色,被称为中国垂直整合度最高的乳品公司之一,拥有中国第二大的奶牛牛群。

作为垂直化企业,辉山乳业从事不同农产品比如苜蓿草、玉米青贮和燕麦的种植及加工,用其自产的苜蓿草和玉米青饲养乳牛,而公司的液态奶(UHT奶、乳饮料、酸奶及鲜奶)和奶粉产品(植脂奶、D90脱盐乳清粉和婴幼儿配方奶粉)均由其自有农场生产的原奶生产。

这种模式,被归纳为“从田间到餐桌”,为的是最大程度避免食品安全事故。而辉山乳业,也希望以这种模式,在缺乏诚信的中国乳品业站稳脚跟。

这种模式果然也得到了市场的认同,2011~2014年,辉山乳业的营业收入年复合增长率达到111.3%。其销售额从3~4亿元的公司迅速扩张至20多亿元。

而模式和收入,恰恰也是浑水公司找到的两个做空点。

在辉山与浑水的第一轮过招中,浑水先质疑辉山乳业长期从第三方购买大量苜蓿,却谎称苜蓿饲料基本上是自给自足,存在财务欺诈行为,利润造假。随后,辉山乳业在回应中否认了这一点。

而在随之而来的第二份报告中,浑水提出三个问题:第一,辉山的乳牛单产故事是虚假的;第二,辉山的销售额因产品售价提升而有所增加纯属造假;第三,辉山声称其原奶平均售价高于市场整体平均售价是造假等。

辉山乳业则表示,公司已经核实国家税务总局官方数据,最终数据与同年在国家工商总局备案的数据完全一致,这与浑水报告中提及的数据是相悖的,而在国家工商总局备案的数据是不需要内部交易抵消后的。此外,针对原奶售价的质疑,辉山也以香港证券交易所上市的两家可比牧业公司为例,进行了反驳。