B股盘中惊现跳水 受困流动性A股波动加剧

受到B股指数盘中大幅跳水的影响，3月23日A股市场盘中一度出现快速跳水，不过股指随后还是顽强收复了失地，沪深两市股指双双以红盘报收，成交量也有所增加。市场人士对于股指后续的走势也开始更趋谨慎，在银行月末考核时点日益临近的背景下，立足防御成为了首选策略。

3月23日，从市场全天的走势来看，早盘沪深两市股指在银行、一带一路等板块的带动下一度出现反弹。不过午后B股指数突然出现大幅跳水，使得A股指数也一度出现跟跌，不过随后股指开始发力反弹收复失地，上证指数最后报收3248.55点，上涨3.33点，涨幅0.10%，成交2582亿元;深成指报收10583.04点，上涨29.51点，涨幅0.28%，成交3213亿元;创业板指数报收1948.37点，下跌0.21点，跌幅0.01%，成交988亿元。两市全天合计成交5795亿元，较上一交易日小幅增加。

中航证券分析师樊波认为，市场经过两个多月的上涨，积累了一定的获利盘，所以近期市场震荡的频率开始有所加大。3月23日市场传出消息，商务部正在会同有关部门对2015年版的《外商投资产业指导目录》进行修订，将在2015年大幅度开放的基础上，进一步提高开放水平，缩减限制类措施，其中部分行业将取消合资合作要求或外资股份比例限制，随后B股出现快速跳水，同时拖累A股午后急速下行，尾盘再度回升。

虽然说3月23日盘中的震荡属于有惊无险，从分时走势来看各大指数的趋势依然没有破坏，但这样的跳水促使指数已经到了上升趋势的下轨附近，也得保持一定的警惕。不能完全把市场下跌的原因完全归结为B股跳水，因为本身股指也到了持续的压力位附近，B股下跌只是A股刚好下跌的借口。股指已到达上升趋势下轨线，市场面临变盘，近期多看少动为主，待市场明朗后再做新的决策。

也有市场人士认为，当前受月底MPA（宏观审慎评估体系）考核的影响，Shibor（银行间同业拆借利率）已加速上行。市场对于流动性收紧的预期逐渐增强，应警惕流动性从“量变到质变”对市场冲击。当前市场估值向下的压力大于向上的动力，仅仅依靠市场情绪回升推动股指向上的可能性存疑，A股估值调整远未结束，短期将是区间震荡的走势。

东海证券策略分析师应晓明也认为，近期资金面较为紧张，虽然央行本周已连续净投放，但是银行面临一季度MPA考核，光大转债打新资金冻结，1.59万亿银行同业存单到期，造成资金短期有2万亿以上的缺口，Shirbor一个月利率创近2年以来的新高，资金面的紧张可能会对债市造成比较大的压力，对A股也可能造成一定影响。

申万宏源证券首席策略分析师王胜等则认为，对于股票市场而言，岁末年初(2016年末和2017年初)无风险利率的上行驱动新兴成长板块实现出清。现阶段已经到了阶段性的“返航”时刻。全球实际上仅“用嘴刺激”，对经济复苏预期的支撑已走到尽头。特朗普税改和基建政策进程已明确低于预期，欧洲大选年荷兰大选平稳过关，法国大选右翼勒庞持续受抵制，全球精英阶级对民粹主义的反扑已初见成效，特朗普交易的逆转正在发生，未来两个季度的核心关注点是：如果一些过度乐观的经济增长预期被修正，无风险利率以及各类风险资产的演绎进程。

从宏观的角度来看，王胜等认为，中美经济祸福相依，货币政策自主权没有明显约束。经济复苏的持续性依然高度不确定。美国经济的实际情况已经明显落后于信心指数，而以PMI为代表的一系列信心指数处于历史的绝对高位，短期均值回归的概率较高。根据历史库存周期持续性的特征，中国制造业复苏和主动补库存都进入到了中后段。而现阶段房地产政策收紧的周期是容易做出的判断，历史上看，政策收紧周期必然导致房地产销售增速下行。所以策略角度至少需要承认过于乐观的经济增长预期未来难以形成。中美经济前景的不确定性过高，新的信号出现之前，市场预期很难偏向任何一方，策略研究需要进行情景假设。两种情景下，我们可以对A股市场保持乐观：一是中美经济共同复苏，基本面向好继续驱动市场上行，此时强周期风格可能重新占优;二是中美经济同步回落，此时美联储加息频率降低，人民银行中性货币政策(实际略偏紧)的前提被动摇，市场将受益于宏观流动性重回适度宽松，此时成长风格占优。但如果美国经济向好，中国经济回落，美联储连续加息限制中国货币政策自由度，这种情景下A股市场将受困于悲观预期。不过，特朗普政策中短期难以兑现，美国经济受到外生刺激的概率降低，仅依靠经济自身的周期性动力，中美经济应当是祸福相依，唇亡齿寒，所以A股中期面临的宏观对冲格局并不悲观。